騰訊與TCL聯(lián)姻搞智能終端，TCL集中精力搞柔性顯示。根據(jù)TCL 2017年第一季季度報告，智能終端業(yè)務(wù)領(lǐng)域同比增長墊底，LCD 電視銷量 480.4 萬臺，同比僅增長 10.6%，移動通訊產(chǎn)品銷量同比下滑了38.7%。反而TCL的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的業(yè)績則表現(xiàn)靚麗，旗下的華星光電實現(xiàn)收入65.4億元，同比增長51.4%，華顯光電實現(xiàn)收入8.13億元，同比增長29.8%。 

 

財務(wù)數(shù)據(jù)往往透露著公司的發(fā)展策略，TCL表現(xiàn)靚麗的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，在它的歷史公告中有重點發(fā)展的痕跡，公司在2017年4月1日發(fā)布《關(guān)于投資建設(shè)第 6代柔性 LTPS-AMOLED 顯示面板生產(chǎn)線項目的公告》，而投資目標(biāo)公司華星光電半導(dǎo)體注冊資本更大幅增長近90倍，引起市場注目。至于TCL增長墊底的智能終端業(yè)務(wù)，今天就最有看點，因為今日TCL公告騰訊戰(zhàn)略入股它的子公司雷鳥科技16.67%的股權(quán)。 

 
圖：TCL公告

根據(jù)TCL公告，其子公司雷鳥科技以增資擴股的方式引入戰(zhàn)略投資者騰訊數(shù)碼，占增資后雷鳥科技 16.67%的股權(quán)，同時孫公司FFalcon認(rèn)購雷鳥科技新增注冊資本 135萬元，占增資后雷鳥科技1.11%的股權(quán)。

根據(jù)該公告，TCL正大力推進(jìn)“智能+互聯(lián)網(wǎng)”及構(gòu)建“產(chǎn)品+服務(wù)”商業(yè)模式的“雙+”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，通過雷鳥科技運營的TV+智能電視平臺是其中一個重要部分。而該公司和騰訊也將在內(nèi)容共享、產(chǎn)品創(chuàng)新、市場推廣、會員運營等方面開展戰(zhàn)略合作，實現(xiàn)雙方資源優(yōu)勢互補和協(xié)同。實際上，TCL欲想借助騰訊的流量優(yōu)勢，快速發(fā)展自身的內(nèi)容付費和流量廣告的盈利模式。

不過有一點值得注意的是，雷鳥科技此次增資后將不再是TCL的控股子公司，該公司將不會在TCL合并報表范圍內(nèi)。按常理看來，如果雷鳥科技盈利前景旺盛，TCL是不會放棄合并報表的機會，但此舉措，在投資者看來TCL不太重視這塊業(yè)務(wù)，或者將重視的焦點轉(zhuǎn)移，比如更多精力放在盈利能力較高的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)上。

 
圖片來源：國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)

這樣說不無道理，筆者前文提到的《關(guān)于投資建設(shè)第 6代柔性 LTPS-AMOLED 顯示面板生產(chǎn)線項目的公告》，僅僅12天就召開股東大會表決通過了該項投資計劃，目標(biāo)公司華星光電半導(dǎo)體的注冊資本更由2億元變成180億元，大幅增加近90倍，可見TCL對它的重視程度。不過該增資協(xié)議還沒進(jìn)行股權(quán)變更，變更后引入長江合志、武漢光谷和武漢光華。

從股權(quán)分布上看，目前TCL持有華星光電75.67%的股權(quán)，持有長江合志近50%的股權(quán)，增資后TCL仍是控股股東。不過TCL不滿足現(xiàn)持有華星光電股份，欲通過發(fā)行股份認(rèn)購華星光電少數(shù)部分股權(quán)。因涉及到華星光電員工持股平臺和其他股東，估計這部分股東在價格要求上有談判的余地，該項收購目前仍在溝通和協(xié)商中，相關(guān)方案尚未確定。

那么TCL為何如此重視該項投資計劃呢？據(jù)筆者了解，華星光電半導(dǎo)體主要生產(chǎn)第六代柔性 LTPS-AMOLED 顯示面板。目前在液晶顯示領(lǐng)域主要有TFT-LED和OLED兩種產(chǎn)品，其中TFT-LED的產(chǎn)品系列主要包括a-Si非晶硅產(chǎn)品和LTPS低溫多晶硅產(chǎn)品，OLED市場常見的是AMOLED產(chǎn)品。LTPS和AMOLED都具有很優(yōu)良的特性，據(jù)資料，LTPS的電流速度是a-Si的200-300倍，而AMOLED擁有OLED自導(dǎo)電等多種優(yōu)良特性。

上述兩種產(chǎn)品在技術(shù)上目前仍有很大改進(jìn)空間，技術(shù)較為成熟的是a-Si產(chǎn)品，而此次TCL的投資亮點在于“柔性”，類如可穿戴的設(shè)備，可彎曲顯示，甚至可以將材料應(yīng)用于手機、智能電視端等。筆者相信該項產(chǎn)品的消費市場發(fā)展?jié)摿�很大�?/p>

那該項計劃對于TCL的財務(wù)有啥影響呢？據(jù)筆者了解到，根據(jù)TCL 2017年第一季度報告，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為23.41億元，同比增長近9倍，在負(fù)債方面，TCL資產(chǎn)負(fù)債率為68.73%，不過流動負(fù)債率僅為1.13%，在財務(wù)方面還是很健康的。也就是說TCL可以利用它現(xiàn)有的現(xiàn)金流發(fā)展柔性顯示項目。 

圖片來源：TCL 2017年季度報告

綜上，TCL在智能終端引入騰訊后，利用騰訊的流量優(yōu)勢發(fā)展自身商業(yè)模式，帶來更多的盈利機會，但同時將產(chǎn)品側(cè)重點轉(zhuǎn)移，更多傾向于柔性顯示領(lǐng)域。不過現(xiàn)階段風(fēng)險仍不可小覷，市場風(fēng)險是最大的風(fēng)險，如果柔性顯示生產(chǎn)達(dá)不到預(yù)期，或者消費者消費傾向發(fā)生轉(zhuǎn)變，這可能會令TCL的產(chǎn)品產(chǎn)生銷售壓力。目前TCL股價雖已經(jīng)突破180日成本線，但仍沒有真正確認(rèn)，投資者應(yīng)關(guān)注其成交量變化作出投資判斷。