北京時間11月12日消息，中國觸摸屏網訊，乾照光電遭遇逆風：供需失衡業績下行 創始人退出經營無主。廈門乾照光電股份有限公司（300102）發布公告稱，擬出資15.97億元建設高端LED芯片等半導體研發生產項目。據悉此舉旨在公司發揮技術優勢、實現設備優勢轉化，推動LED芯片技術升級，以提升公司核心競爭力。

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作為國內紅黃光LED芯片行業的龍頭，乾照光電近幾年資本運作頻繁，此前擬籌劃投入50億建設南昌生產基地，后又推出6.5億收購浙江博藍特半導體公司的重組計劃，但遭到公司管理層反對，在被深交所兩度問詢后計劃折戟而復牌。

芯片企業憑借技術優勢和規模優勢擴張是行業發展規律使然，但乾照光電在經營發展中暴露出諸多問題和隱患難言樂觀。2018年Q3公司營收、凈利雙降，實控人空懸股權結構分散，大股東王維勇等人近乎清倉減持疑有退出公司之意。

經營困境：內外交困供需失衡 業績下滑盈利承壓

乾照光電，全稱為廈門乾照光電股份有限公司，公司于2006年成立并在 2010 年8月于深交所上市，所屬半導體行業，主要從事半導體光電產品的研發、生產和銷售業務，主營LED外延片和芯片及砷化鎵太陽電池外延片及芯片等產品。

LED芯片行業，從長期維度看行業在“海茲定律”下呈周期性，LED行業因應用領域和市場規模擴大呈典型成長性特征。當前，LED芯片行業供需博弈，景氣度波動不定。在供給端方面，上游由于LED行業擴產周期，產能釋放滯后、擴產量產時間較長。需求端經過多輪洗牌，國內二線廠商和落后產能退出，LED芯片行業集中度提升，芯片龍頭廠商三安光電、華燦光電、乾照光電紛紛擴產，但在2017年末出現供需失衡、芯片和LED產品產能過剩，庫存增加、價格下降等不良現象。

據申萬宏源研報，近兩年，乾照光電 Mini—LED 和Micro—LED 得到商業化應用，公司市場滲透率逐漸提升，紅黃光芯片產能提高，擴產幅度接近一倍。但財聯社發現，公司當前產銷失衡，產量成倍數增長而銷量增速卻表現滯緩，據wind數據顯示，2017年公司芯片以及外延片產量達到5.80億千顆，相較2016年同比增長233%，而銷量增速僅為5.01%，公司的結構性供需失衡凸顯。 

 

實際上，自2016年以來，公司業績表現便已顯現頹勢，營收增長率一路下滑，凈利潤增長率除2017年左右有所好轉外都處下降態勢。2018年Q3，公司營收、凈利雙降，實現營收7.97億元，同比減少8.62%，歸母凈利潤1.52億元，同比減少3.74%，扣非凈利同比減少51.2%，僅為6000萬。 

 

據廣發證券研報，LED的生產流程包括：襯底制作、外延生長、芯片制造、封裝和應用，LED外延生長與芯片制造是全產業鏈的關鍵環節，而乾照光電處于行業上游，國內芯片企業整體競爭力、盈利能力較強，但受到規模、技術、管理水平等綜合因素影響，企業間盈利水平相差懸殊。

乾照光電的主營業務從產品細分領域看，主要生產紅黃光 LED 外延片及芯片、藍綠光 LED 外延片及芯片和砷化鎵太陽電池外延片及芯片。其中，芯片產品在主營收中占比最大，2018年Q2在總營收中占比高達98.81%，毛利率水平為34.06%，相較上年同比下滑2.17%，而同行業公司三安光電芯片LED產品毛利率維穩且盈利水平逐漸提高，2016年Q4—2018年Q2毛利率水平分別為36.73%、45.34%、49.2%。在2018年Q3同行業的ROE水平對比中，乾照光電的盈利能力趨弱，不僅落后同行業公司且低于行業的平均ROE水平。 

 

除了業績不佳盈利承壓，公司的財務狀況同樣難言樂觀。截至2018年Q3，乾照光電資產負債率達52.12%，公司總資產59.64億元，總負債達31.08億元，資產負債率增至52.12%，流動負債較上年同期增長103%，達16.11億元，占總負債比例過半。

據渤海證券研報，三安、華燦、澳洋公司在 2017 年新增大量設備，設備價格低、生產效率高、產能結構較好，毛利率穩定性強，而那些沒有能力擴產的芯片企業，不僅在規模競爭中承壓較重、技術水平也同樣壓力較大。另一方面，LED 行業的持續擴產導致供需關系惡化，公司還將面臨業績不達預期等多重風險。可見，乾照光電在LED芯片行業發展中面臨著內外交困的雙重壓力。

管理隱憂：股東清倉減持公司無主 股價下跌機構退場

當前，乾照光電在經營方面遭遇逆風是不爭的事實，而公司在管理方面存在的隱憂同樣不容樂觀。

2018年11月1日，公司創始人和大股東王維勇將其持有的6.39%公司股份轉讓給太行產業并購私募基金，至此，王維勇僅持有乾照光電股份182.34萬股，近乎清倉式減持。根據wind數據，乾照光電原實控人王維勇自2016年開始頻繁減持所持公司股份，逐漸將大股東之位讓位給公司現任控股股東和君資本。

截至2018年11月1日，王維勇累計減持1.10億股，近兩年來套現金額累計近8億元，而公司原前十大股東，王維勇和王向武持股比例也逐漸下降，分別降至6.65%、1.51%，鄧電明已退出十大股東名單。大股東的的股權變動行為，似乎也在一定程度上釋放對公司未來發展信心不足的信號。

目前，乾照光電公司并無實際控制人，第一大股東為深圳市和君正德資產管理公司，持股比例僅為8.34%，公司當前的股權結構十分分散，未來的歸屬權問題存疑。而“和君系”與原管理層在公司的資本運作上理念不一，在一定程度上也為公司未來發展埋下隱患。 

 

值得注意的是，公司股價在近一年來已經下跌34.17%，截至2018年11月9日收盤，乾照光電股價報收5.87元/股，相較公司在2010年上市之初股價最高點18.05元/股（前復權），股價已經跌去67.48%。此外，公司在2015年獲得基金公司持股達2730萬股，2016年獲券商持股1070萬股，而截至2018年9月末，乾照光電所有的機構投資者已全部清倉離場。

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