北京時間03月27日消息，中國觸摸屏網訊，鼎龍股份：新材料業務前景可期 增持評級。公司發布2018年年報：全年實現營業收入13.38億元（YoY-21.3%），歸母凈利潤2.93億元（YoY-12.9%），扣非后歸母凈利潤2.82億元（YoY-2.0%），其中Q4營業收入3.49億元（YoY-23.1%，QoQ），扣非后歸母凈利潤0.60億元（YoY-9.8%，QoQ），業績符合預期。同時公司發布2019Q1業績預告，預計歸母凈利潤區間4385-5359萬元（YoY-10%-10%），基本符合預期。

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多因素影響導致收入、利潤同比下滑。報告期內，公司營業收入同比下降21.3%，主要系合并報表范圍變化及公司戰略調整所致：（1）南通龍翔上年同期營業收入1.9億元，本期未納入合并報表范圍；（2）科力萊因公司整體戰略調整，本報告期減少營業收入1.3億元。歸母凈利潤同比下降12.9%，主要系股權轉讓收益減少、合并報表范圍變化以及研發投入增加的綜合影響所致：（1）本報告期轉讓南通龍翔股權及持有南通龍翔股份變動產生的收益同比減少4740萬元；（2）公司加大在新業務和芯片產品上的研發投入，研發費用增加至1.1億元，同比大幅增長26.9%。如果剔除上述因素的共同影響，歸母凈利潤同比增長7.0%。

硒鼓市場競爭加劇收入下滑，碳粉、芯片等高毛利產品穩健發展。報告期內，母公司彩色聚合碳粉的銷售收入和利潤繼續同步保持穩定增長，銷售收入同比增長10.37％，當前公司產能2000噸供不應求，已實施擴產將彩粉年產能規模擴大至4000噸，預計3年內完成。佛來斯通2018年歸母凈利潤為122萬元，未完成業績承諾，主要是因為技改擴產未達預期，供應商停產導致18年停產5個月，2019年1月佛來斯通已恢復生產，產能開始逐步釋放。芯片業務浙江旗捷實現營業收入2.14億元，凈利潤9118萬元，超出業績承諾。通用硒鼓受匯率、競爭等因素影響，營業收入同比下降，未來公司將進一步整合市場，提升占有率，依靠硒鼓快速放量帶動上游高毛利產品釋放。顯影輥業務繼續保持增長，銷售收入同比增長33%。此外公司報告期內，財務費用較去年同期減少5546萬元，主要受益于二季度以來人民幣持續貶值，匯兌收益2570萬元，去年同期匯兌損失3467萬元。

深入拓展“芯”“屏”工藝材料產業，CMP及柔性顯示材料支撐未來成長。公司新材料業務精密圍繞“芯”“屏”產業，半導體用CMP拋光墊報告期內實現營業收入315萬元，新增三家客戶訂單和六家客戶認證，產品毛利率16.1%，當前毛利率較低主要是由于產品尚處于前期導入階段。公司硬墊部分產品在八寸晶圓廠的各主流制程均已通過客戶驗證并獲得訂單，十二寸晶圓廠的部分制程已通過客戶驗證，且國內主流的十二寸晶圓廠已全面展開對鼎匯拋光墊的測試。軟墊產品且已獲得八寸晶圓廠客戶的認證，實現了拋光墊產品從應用于成熟制程到先進制程領域，從硬墊到軟墊的全面布局。柔性顯示用PI漿料方面，公司是目前唯一一家實現柔性OLED顯示基板材料PI漿料量產、國內首家產品實現在面板廠商G6代線全制程驗證、在線測試通過的企業。公司已形成年產300噸柔性顯示基板用PI漿料產能，現推進年產1000噸柔性顯示基板用PI漿料項目，預計將在2019年第四季度完成驗收并進入調試階段。隨著國內柔性OLED產線的陸續投產，國內PI漿料市場有望迎來爆發。

投資建議：維持“增持”評級，由于公司研發費用增加，新材料尚未充分釋放影響，下調2019-20年，新增2021年盈利預測，預計2019-20年歸母凈利潤3.57（原值3.71）、4.41（原值4.76）、5.77億元，對應EPS0.37、0.46、0.60元，PE27X、22X、17X。

風險提示：1）產品價格波動的風險；2）CMP及PI項目進展不及預期。
 

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