北京時(shí)間01月17日消息，中國(guó)觸摸屏網(wǎng)訊，發(fā)布了全球首款可折疊手機(jī)的柔宇，赴美上市成色幾何？坊間傳聞，柔性屏制造商柔宇科技正籌備赴美IPO，最多融資10億美元。

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柔宇科技上一次進(jìn)入人們的視線，應(yīng)該是發(fā)布了“全球首款可折疊柔性屏手機(jī)”后不久，炮轟小米雙折疊手機(jī)造假，隨后小米以“悍然碰瓷、誤導(dǎo)公眾”回?fù)簟Ｈ嵊羁萍歼@一票賺足眼球。

事實(shí)上，柔宇科技和小米并不存在直接的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，這場(chǎng)紛爭(zhēng)來的毫無緣由。柔宇科技雖然稱不上碰瓷，但也有炒作嫌疑。

柔宇科技究竟是何方神圣?

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黑科技的折疊屏手機(jī)概念廠家

柔宇科技成立于2012年，專注于柔性屏研究。公司團(tuán)隊(duì)背景強(qiáng)大，創(chuàng)始人劉自鴻是斯坦福大學(xué)電子工程系博士，剛起步時(shí)的核心團(tuán)隊(duì)基本為“清華+斯坦福”背景，目前已擴(kuò)展至100多人，團(tuán)隊(duì)人員均為名校畢業(yè)或有知名科技企業(yè)背景。

柔宇科技早在2014年在全球第一個(gè)發(fā)布了國(guó)際業(yè)界最薄、厚度僅0.01毫米的全彩AMOLED柔性顯示屏，并成功與手機(jī)平臺(tái)對(duì)接。2018年10月，柔宇科技搶在三星折疊屏手機(jī)發(fā)布會(huì)前數(shù)日，發(fā)布了首款可折疊柔性屏手機(jī)——FlexPai（“柔派”）。官方介紹說，F(xiàn)lexPai既可以折疊成為智能手機(jī)，也可以展開成為平板電腦。

柔宇科技的技術(shù)含量的確不俗。柔派手機(jī)屏幕的參數(shù)能和三星、華為和摩托羅拉相比。但是只有在厚度和尺寸上做的好還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，折疊屏要能達(dá)到二十萬次以上的折疊和彎曲，保持5 年的使用壽命，這才是關(guān)鍵的指標(biāo)。但是由于柔宇科技沒有披露，我們無法做出評(píng)價(jià)。

折疊屏手機(jī)參數(shù)對(duì)比

 

資料來源：各公司官網(wǎng)，電子工程世界，安信證券研究中心

柔宇科技搶在三星公布的發(fā)布時(shí)間前發(fā)布手機(jī)，成為全球第一，可謂搶盡風(fēng)頭、占盡噱頭，也側(cè)面反映了企業(yè)擁有一定的實(shí)力。但是，柔派的發(fā)布并沒有和其他柔性屏手機(jī)拉開這么大的時(shí)間差。2018年11月初三星就在開發(fā)者大會(huì)上，首次展示了其 OLED 折疊屏手機(jī)技術(shù)。國(guó)內(nèi)手機(jī)品牌華為、小米、oppo等也快速跟進(jìn)折疊屏創(chuàng)新方向。2019年2月華為在其全球開發(fā)者大會(huì)上推出了折疊屏手機(jī) Mate X，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。

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柔性屏的市場(chǎng)有多大？

值得注意的是，柔宇科技并不是手機(jī)廠商，柔性顯示屏才是其核心產(chǎn)品。柔性顯示屏一般屬于OLED屏幕。OLED屏有剛性O(shè)LED屏幕和柔性O(shè)LED屏幕之分，柔性O(shè)LED面板能夠具備柔性化特征，在更加輕薄的同時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)可彎曲的功能， 目前看是柔性顯示的唯一載體。從柔宇科技的PlexPai來看，其承載的也是目前主流的柔性AMOLED屏幕。

 

OLED柔性顯示屏是不是好賽道呢？

理論上，柔性顯示屏的下游廣泛，包括PC平板、智能手環(huán)、智能手表等可穿戴設(shè)備，以及智能電視等等，手機(jī)是當(dāng)前最大的應(yīng)用市場(chǎng)。在消費(fèi)者的認(rèn)知里，柔性折疊手機(jī)仍非常小眾。但展望未來，柔性折疊手機(jī)的確定性已經(jīng)非常明顯，將成為手機(jī)的重要的應(yīng)用形態(tài)。

從需求端來講，柔性折疊手機(jī)滿足了大屏幕的需求。屏幕尺寸增大一直是智能手機(jī)產(chǎn)品發(fā)展的關(guān)鍵主線。最早的屏幕尺寸增大，主要是通過增大機(jī)身尺寸實(shí)現(xiàn)；隨著機(jī)身尺寸也已經(jīng)達(dá)到挑戰(zhàn)便攜性和可操作性的極限后，全面屏成為主要路徑。目前隨著全面屏迭代，主流旗艦機(jī)型的屏占比普遍已在 80%以上，可提升空間已十分有限，折疊屏是未來比較確定的智能手機(jī)產(chǎn)品的發(fā)展方向。

可回顧2016年及之前， 柔性O(shè)LED的供給和應(yīng)用都十分有限，不能滿足需求。這是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的制約。而目前產(chǎn)業(yè)鏈逐漸成熟，柔性屏已經(jīng)到了放量的階段。主流手機(jī)廠商紛紛發(fā)布相關(guān)機(jī)型。11月15日，華為折疊屏手機(jī)MateX首發(fā)，瞬間售罄。與此同時(shí)，11月8日發(fā)售的三星Galax Fold于11月16 日迎來第三波限量發(fā)售。11月14日，聯(lián)想收購(gòu)的摩托羅拉發(fā)布了旗下全新的折疊屏手機(jī)Moto Razr。

IHS 預(yù)計(jì)，2020-2021 年行業(yè)進(jìn)入高速成長(zhǎng)的階段，折疊手機(jī)行業(yè)出貨量分別達(dá)830 萬、1750 萬臺(tái)，進(jìn)入千萬量級(jí)。而對(duì)應(yīng)的，柔性屏幕的需求也快速增長(zhǎng)。據(jù)DSCC預(yù)測(cè)，柔性AMOLED屏的出貨滲透率將于2020年達(dá)到21%，超過3.5億片；到2022 年，柔性AMOLED屏在智能手機(jī)面板市場(chǎng)的滲透率將提升到30%，產(chǎn)值將達(dá)到55 億美元。

 

數(shù)據(jù)來源：DSCC， 西南證券整理

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柔宇科技的投資價(jià)值

前面提到，柔宇科技早在2014年在全球第一個(gè)發(fā)布了國(guó)際業(yè)界最薄、厚度僅0.01毫米的全彩AMOLED柔性顯示屏。后來更是發(fā)布了一款頂著“全球首發(fā)”稱號(hào)的手機(jī)。那“高科技”的柔宇科技真的價(jià)值很高嗎？

柔宇科技并不是手機(jī)廠商，我們應(yīng)該從柔性屏生產(chǎn)商的角度來判斷。率先直接推出面向終端用戶的手機(jī)產(chǎn)品，并不代表它就領(lǐng)先手機(jī)幕后默默無聞生產(chǎn)柔性屏廠商，這些廠商在產(chǎn)能逐步開出之后，才支撐手機(jī)大廠發(fā)布產(chǎn)品。

而一個(gè)電子公司，僅有科技，那是只能應(yīng)用于實(shí)驗(yàn)室的概念，只有能量產(chǎn)，進(jìn)入電子行業(yè)供應(yīng)鏈中，才能真正兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。要判斷柔宇科技的價(jià)值，必須要考慮它的產(chǎn)能多少、實(shí)現(xiàn)的良品率有多高，這也將決定柔宇科技的競(jìng)爭(zhēng)地位。

從目前可柔性屏布局中，三星無疑是龍頭。三星一直是AMOLED的領(lǐng)導(dǎo)者，也是全球最早布局柔性屏幕的廠商之一，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，量產(chǎn)最早，產(chǎn)能最高，從2016年以來，壟斷了80%的柔性O(shè)LED市場(chǎng)。

圖：OLED海外產(chǎn)線

 

數(shù)據(jù)來源：西南證券整理

而國(guó)內(nèi)面板廠商一直在積極布局，預(yù)計(jì)2020 年國(guó)內(nèi)面板廠商柔性 OLED 產(chǎn)能大部分建成后，國(guó)內(nèi)面板廠商的產(chǎn)能分布可以達(dá)到 30%以上，突破三星壟斷。京東方對(duì)柔性屏早有布局，是繼三星、 LG之后全球第三家、國(guó)內(nèi)第一家實(shí)現(xiàn)柔性O(shè)LED 量產(chǎn)的企業(yè)，由于LG專攻大尺寸，京東方有望成為柔性 OLED 的全球第二大廠商。

從產(chǎn)能來看，京東方新布局了重慶和福州第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線項(xiàng)目，與成都和綿陽柔性生產(chǎn)線總投資相同，均為465億元，設(shè)計(jì)產(chǎn)能相同，均為48K/月。隨著這四條柔性AMOLED產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，將奠定京東方在柔性AMOLED領(lǐng)域國(guó)內(nèi)第一的地位。有消息指出，隨著京東方成都第6代柔性AMOLED生產(chǎn)線的爬坡，京東方的柔性屏已經(jīng)給華為供貨。

圖：OLED國(guó)內(nèi)產(chǎn)線

 

數(shù)據(jù)來源：西南證券整理

那柔宇科技能挑戰(zhàn)三星和京東方的地位嗎？據(jù)柔宇科技官方披露。早于2015年下半年, 柔宇國(guó)際柔性顯示基地項(xiàng)目開始建設(shè)，該項(xiàng)目投資超過100億人民幣。2018年6月6日，該項(xiàng)目開始投產(chǎn)，官方稱，這是全球首條全柔性顯示屏大規(guī)模量產(chǎn)線。從根據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研結(jié)果，量產(chǎn)的確較早，但這個(gè)第一恐怕有水分；且從產(chǎn)量布局來看，柔宇科技遠(yuǎn)落后于第一梯隊(duì)的競(jìng)爭(zhēng)者。

另外，盡管柔宇科技未公布良品率，但是有分析師指出，柔派發(fā)布至今仍未能較大規(guī)模開售，良品率不容樂觀。而良品率，直接影響了生產(chǎn)成本。根據(jù)IHS Markit數(shù)據(jù)，以6.2英寸的960*1440柔性O(shè)LED手機(jī)面板為例， 2016Q1該產(chǎn)品的綜合良率僅為57.3%，而伴隨技術(shù)進(jìn)步，到2019Q4預(yù)計(jì)綜合良率將提升至78.4%， 若假設(shè)物料價(jià)格不變， 直觀來看良率的提升將促進(jìn)綜合物料成本（疊加良率影響） 下降26.9%。沒有良品率，就意味了產(chǎn)品不具備競(jìng)爭(zhēng)力。

產(chǎn)能跟不上、良品率不高，這或許就是柔宇科技仍未進(jìn)入大廠供應(yīng)鏈的原因。這意味著，在短期內(nèi)柔宇科技的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)不能得到改善，高額的研發(fā)費(fèi)用和沉重的折舊會(huì)導(dǎo)致大規(guī)模虧損，柔宇科技只能持續(xù)燒錢。

目前柔宇科技已經(jīng)進(jìn)行了六輪融資，據(jù)悉，2017年9月，柔宇與中信銀行、農(nóng)行、工行、中行、平安銀行簽約，加上此前完成的部分D輪股權(quán)融資，柔宇新增D輪融資合計(jì)達(dá)8億美元；而其E輪估值約50億美元，估值并不便宜，整體估值已經(jīng)是獨(dú)角獸的水平。

如果消息為實(shí)，那柔宇科技赴美IPO的估值只會(huì)更高。但問題是，在當(dāng)前的條件下，柔宇科技能否支撐得起這么高的估值水平呢？
 

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