北京時(shí)間01月14日消息，中國(guó)觸摸屏網(wǎng)訊，京東方何時(shí)逆風(fēng)翻盤(pán)？在顯示面板價(jià)格下行周期中，京東方營(yíng)收連年增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)卻在2017年增長(zhǎng)三倍以后連年下滑甚至虧損，其盈利能力也因此備受質(zhì)疑。近期，宣布停止投資LED產(chǎn)線后，京東方加快推動(dòng)OLED布局。在調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略后，京東方何時(shí)才能扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)逆風(fēng)翻盤(pán)？

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曾幾何時(shí)，“缺芯少屏”一度是困擾中國(guó)液晶電視行業(yè)發(fā)展的難題。

  其中，核心面板作為平板電腦、手機(jī)等終端的關(guān)鍵部件，位于產(chǎn)業(yè)鏈頂端，技術(shù)門(mén)檻高、制造難度大，其技術(shù)和市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間被國(guó)外企業(yè)高度封鎖和壟斷。幸而，這種局面在國(guó)產(chǎn)面板廠商的崛起中逐漸改變。京東方的發(fā)展，在一定程度上帶動(dòng)了中國(guó)面板產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展完善。

早在1998年，中國(guó)顯示產(chǎn)業(yè)整體尚未意識(shí)到進(jìn)軍液晶顯示的必要性與緊迫性，京東方預(yù)見(jiàn)了新一輪技術(shù)替代，明確提出"進(jìn)軍液晶顯示領(lǐng)域"的戰(zhàn)略抉擇，并開(kāi)始了戰(zhàn)略布局與技術(shù)積累。公司成立了研究小組長(zhǎng)期研究TFT、PDP、FED等面板顯示技術(shù)。

在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，TFT-LCD顯示技術(shù)成為京東方核心收益點(diǎn)。在近二十年時(shí)間里，依托核心技術(shù)，京東方在顯示面板領(lǐng)域一騎絕塵，端口器件業(yè)務(wù)為京東方帶來(lái)大部分營(yíng)收。

 

然而，營(yíng)收連年增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)卻如過(guò)山車(chē)忽高忽低，最近兩年更慘遭滑鐵盧。究竟是什么原因，造成了這種局面？

凈利潤(rùn)何似“過(guò)山車(chē)”？
單純從營(yíng)業(yè)收入角度來(lái)說(shuō)，近十年來(lái)京東方一直表現(xiàn)良好。

2008年和2009年，因國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境動(dòng)蕩，金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)延伸，國(guó)內(nèi)自然災(zāi)害頻發(fā)，消費(fèi)需求大幅萎縮，京東方營(yíng)收虧損25%。此外京東方的年?duì)I收增速維持在30%至50%之間，在2012年?duì)I收增長(zhǎng)率高達(dá)100%，在營(yíng)收基數(shù)為百億元基礎(chǔ)上，這樣的增長(zhǎng)率無(wú)疑是耀眼的。

 

京東方2009-2019前三季度營(yíng)業(yè)收入及增長(zhǎng)率

然而，就是在這樣“耀陽(yáng)的光芒”下，其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率卻如過(guò)山車(chē)般忽高忽低。

 

京東方2009-2019前三季度凈利潤(rùn)及增長(zhǎng)率

2010年，其虧損導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比下滑4133.41%，2013年和2017年，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為811.69%和301.99%。在2018年和2019前三季度，其凈利潤(rùn)分別同比下滑54.61%和45.18%，這張“過(guò)山車(chē)式成績(jī)單”，實(shí)在耐人尋味。

營(yíng)收連年增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)為何忽高忽低？

首先，這和面板行業(yè)“重資產(chǎn)”、“投入大”的特點(diǎn)有關(guān)。面板行業(yè)是重資產(chǎn)行業(yè)，企業(yè)建廠房、采購(gòu)生產(chǎn)設(shè)備等投入巨大，并且生產(chǎn)線需要隨著產(chǎn)品的更新而再建。新產(chǎn)品研發(fā)費(fèi)用較高，更新生產(chǎn)線投入大。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年12月底，京東方已有和在建的生產(chǎn)線達(dá)到了15條，總投資規(guī)模4463.5億。如若加上最新公布的擬投資昆明12英寸VR用顯示器件生產(chǎn)線，投資規(guī)模高達(dá)4482億元。（京東方A擬出資18.46億元建設(shè)12英寸VR用顯示器件生產(chǎn)線，項(xiàng)目總投資34億）

所投資的產(chǎn)線、設(shè)備等固定資產(chǎn)折舊，帶來(lái)的顯著影響之一就是盈利壓力。據(jù)京東方2018年報(bào)，設(shè)備折舊計(jì)提120億元，其同年?duì)I收為971億，固定資產(chǎn)折舊率高達(dá)12.36%。

其次，顯示成像技術(shù)更新較快、競(jìng)爭(zhēng)激烈，技術(shù)研發(fā)投入在一定程度上擠壓了企業(yè)盈利空間。據(jù)王式定律，若保持價(jià)格不變，顯示產(chǎn)品性能每36個(gè)月須提升一倍以上。若要保持產(chǎn)品性能的提升，持續(xù)的研發(fā)投入必不可少。

京東方每年研發(fā)投入巨大，2015年至2018年研發(fā)投入分別為33.19億元、41.39億元、69.72億元及72.38億元，持續(xù)擴(kuò)大的研發(fā)投入進(jìn)一步被壓縮了其凈利潤(rùn)空間。

另外，京東方作為盈利模式相對(duì)單一的規(guī)模性企業(yè)，其盈利能力必定受面板市場(chǎng)價(jià)格周期性波動(dòng)影響。據(jù)京東方財(cái)報(bào)，隨著面板價(jià)格在2018-2019年連續(xù)走低，京東方也出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性虧損。這種情況并非個(gè)例，在顯示面板價(jià)格普遍下跌，全球龍頭樂(lè)金顯示（LGD）2019年已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損，今年第三季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-3.66億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下滑至-7.5%，臺(tái)灣“面板雙雄”友達(dá)光電和群創(chuàng)光電同樣陷入連續(xù)3-4個(gè)季度虧損。

在LCD領(lǐng)域深耕多年后，為何轉(zhuǎn)身?yè)肀�OLED?
自1998年明確提出“進(jìn)軍液晶顯示”，LCD作為京東方“安身立命”的核心，每年貢獻(xiàn)公司80%以上的營(yíng)收。而2019年底，在宣布停止投資LCD產(chǎn)線不久后，公司公告投資建設(shè)12英寸OLED微顯示器件。在深耕LCD領(lǐng)域多年后，京東方為何轉(zhuǎn)向OLED？

據(jù)京東方公告，Micro OLED憑借獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，契合AR/VR等近眼顯示的技術(shù)需求。未來(lái)幾年AR/VR將迎來(lái)爆發(fā)期，為匹配更大尺寸、更高亮度、更低功耗等高端技術(shù)趨勢(shì)需求，公司有必要跟進(jìn)12英寸產(chǎn)線布局，確保競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)領(lǐng)先。

目前看來(lái)，投資建設(shè)12寸硅基OLED微顯示器項(xiàng)目，主要是為VR/AR產(chǎn)品供貨。一度以大尺寸面板占據(jù)中國(guó)市場(chǎng)份額第一的京東方，此番也切入了微小尺寸面板領(lǐng)域；一度以LCD為發(fā)展重心，此番加大OLED投資力度。一個(gè)重要原因是大尺寸面板行業(yè)紅利期衰退，面板價(jià)格已經(jīng)逼近面板廠商的現(xiàn)金成本，市場(chǎng)盈利空間不大。

根據(jù)群智咨詢(xún)發(fā)布的報(bào)告，按產(chǎn)能來(lái)說(shuō)，今年上半年全球大尺寸面板增長(zhǎng)了12.2%，全年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)8.8%，但因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)激烈，大尺寸面板價(jià)格快速下滑，下游需求增長(zhǎng)跟不上產(chǎn)能增長(zhǎng)，全球面板企業(yè)也面臨著下行的壓力。

相反，在AR/VR、可穿戴設(shè)備所需微小尺寸面板領(lǐng)域，目前市場(chǎng)供不應(yīng)求。伴隨5G技術(shù)發(fā)展，上下游產(chǎn)業(yè)鏈軟硬件技術(shù)突破和平臺(tái)內(nèi)容等不斷豐富， VR/AR等未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)向好。

Mirco OLED微顯示技術(shù)適用于AR/VR等設(shè)備，Mirco OLED面板發(fā)展前景廣闊。事實(shí)上，Micro OLED微顯示技術(shù)，是OLED顯示技術(shù)的一個(gè)分支，采用單晶硅晶圓（Wafer）為背板，除具有OLED自發(fā)光、厚度薄、質(zhì)量輕、視角大、響應(yīng)時(shí)間短、發(fā)光效率高等特性外，更容易實(shí)現(xiàn)高PPI、體積小、易于攜帶、功耗低等優(yōu)異特性，因而特別適合應(yīng)用于頭盔顯示器、立體顯示鏡以及眼鏡式顯示器等AR/VR顯示設(shè)備。

綜上所述，由于LCD未來(lái)發(fā)展受限，而OLED發(fā)展前景廣闊，京東方著眼未來(lái)，提前布局AR/VR產(chǎn)業(yè)。

京東方何時(shí)重回盈利高點(diǎn)？
在近十年，京東方營(yíng)收連年增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)在資產(chǎn)折舊、高研發(fā)投入及面板行業(yè)周期性波動(dòng)影響下呈現(xiàn)過(guò)山車(chē)式波動(dòng)。而近兩年凈利潤(rùn)連續(xù)下滑后，京東方何時(shí)重回盈利高點(diǎn)？

億歐認(rèn)為，在OLED起量和LCD觸底反彈后，京東方有望在2021-2022年重回盈利高點(diǎn)。

其一，待OLED產(chǎn)能釋放和良率提升，將為公司營(yíng)收和利潤(rùn)帶來(lái)增長(zhǎng)。目前，OLED市場(chǎng)需求處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，隨著公司產(chǎn)能釋放和良率的提升，有望快速?gòu)浹a(bǔ)市場(chǎng)需求空白。

京東方OLED產(chǎn)線良率進(jìn)展順利，產(chǎn)能仍在持續(xù)擴(kuò)張中。作為國(guó)內(nèi)首家具備柔性O(shè)LED屏幕量產(chǎn)能力的廠商，京東方成為10月底已經(jīng)上市的華為折疊手機(jī)的獨(dú)家供應(yīng)商，折疊屏手機(jī)在2021年有望大規(guī)模鋪開(kāi)。公司成都柔性O(shè)LED產(chǎn)線已經(jīng)順利量產(chǎn)，綿陽(yáng)產(chǎn)線仍在產(chǎn)能爬坡。重慶、福清產(chǎn)線預(yù)計(jì)2021年投產(chǎn)。

其二，VR/AR市場(chǎng)需供不應(yīng)求，VR/A所需Mirco OLED面板產(chǎn)能釋放將為生產(chǎn)商帶來(lái)盈利。根據(jù)賽迪顧問(wèn)《2018年VR/AR市場(chǎng)數(shù)據(jù)》預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2021 年中國(guó)VR/AR市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)544.5億元，年均增長(zhǎng)率為95.2%。IDC預(yù)測(cè)，2022年，VR/AR頭顯市場(chǎng)將增長(zhǎng)到6890萬(wàn)臺(tái)，年復(fù)合均增長(zhǎng)率達(dá)到52.5%，硅基OLED按20%滲透率計(jì)算約為1400萬(wàn)臺(tái)。此外在國(guó)防、工業(yè)、醫(yī)療、電子取景等領(lǐng)域，需求量也達(dá)600片左右，按每片600元計(jì)算，到2022年硅基OLED市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)120億元。

而昆明12英寸產(chǎn)線項(xiàng)目第一階段預(yù)計(jì)于2021年點(diǎn)亮，第二階段于2022年點(diǎn)亮，第三階段于2023年點(diǎn)亮。12英寸硅基OLED項(xiàng)目，按每片晶圓切割100片0.99英寸產(chǎn)品，40%良率，600元/片計(jì)算，達(dá)產(chǎn)后將為公司增加近30億元營(yíng)收。

 

截至2019年2月京東方15條產(chǎn)線統(tǒng)計(jì)表

其三，在OLED開(kāi)始盈利前，LED也將繼續(xù)為京東方創(chuàng)造營(yíng)收。雖然此前京東方董事長(zhǎng)陳炎順曾宣布未來(lái)停止LCD產(chǎn)線投資，但停止投資不意味著馬上放棄LCD，目前LCD面板還是京東方最主要的收入來(lái)源。

隨著韓廠逐步退出LCD市場(chǎng)，面板行業(yè)的供需失衡將得到修復(fù)，面板價(jià)格有望觸底反彈受。益于行業(yè)集中度的進(jìn)一步提升，LCD反轉(zhuǎn)也將為京東方帶來(lái)盈利。事實(shí)上，其已建成和在建的15條產(chǎn)線中，其中有9條都是LCD產(chǎn)線，量產(chǎn)中的產(chǎn)線也將為其帶來(lái)可觀營(yíng)收及利潤(rùn)。除5條產(chǎn)線“量產(chǎn)中”外，2018年4月開(kāi)工建設(shè)的武漢10.5代TFT-LLCD產(chǎn)線預(yù)計(jì)在2020年Q1投產(chǎn)。

綜合以上，億歐預(yù)測(cè)，京東方可能在2021-2022年左右迎來(lái)盈利回暖，并在這之后會(huì)穩(wěn)步成長(zhǎng)幾年，而OLED也將是京東方未來(lái)著重發(fā)力點(diǎn)。

當(dāng)然，所有預(yù)測(cè)都是基于已發(fā)生及正在發(fā)生的事件為依據(jù)，其中任意一個(gè)因素的改變，都可能對(duì)未來(lái)事件走向產(chǎn)生影響，但這并不妨礙我們對(duì)于未來(lái)行業(yè)發(fā)展的期盼。
 

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