北京時間01月14日消息，中國觸摸屏網(wǎng)訊，大客戶依賴癥痼疾難治 營收凈利雙下滑的八億時空前景未卜。客戶高度集中且深度依賴第一大客戶京東方；營收凈利增速雙雙下滑；身處競爭紅海核心技術(shù)存淘汰風(fēng)險，這些問題的存在意味著八億時空的優(yōu)勢空間正在縮窄。行業(yè)寒冬或已至，八億時空前景難測。

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　　燭影煌煌/文

　　2020年1月6日，帶著京東方供應(yīng)商光環(huán)的北京八億時空液晶科技股份有限公司(下稱“八億時空”)登陸科創(chuàng)板。截至1月10日，首周行情出爐，發(fā)行價格43.98元/股的八億時空，僅在首日達到65元/股的最高點，隨后4天橫向震蕩，兩陽兩陰，1月10日當天更是下跌2.26%，以59.57元/股的價格結(jié)束首周秀。

　　總體來看，資本市場對于這支“科創(chuàng)板新材料第一股”稍顯冷淡。事實上，八億時空并非首次融資。早在2014年，八億時空登陸新三板后曾進行了三次定向增發(fā)股票。如今，轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板，八億時空自信滿滿，野心畢露。但野心背后的支撐是否足夠呢？

　　不得不承認，八億時空此前確有優(yōu)勢，但如今，客戶高度集中且深度依賴第一大客戶京東方；營收凈利增速雙雙下滑；身處競爭紅海核心技術(shù)存淘汰風(fēng)險，這些問題的出現(xiàn)意味著八億時空的優(yōu)勢空間正在縮窄。行業(yè)寒冬或已至，八億時空前景難測。

　　命脈握在單一金主京東方手中

　　翻看八億時空的招股說明書不難發(fā)現(xiàn)，對于八億時空而言，2015年是關(guān)鍵的一年。這一年，八億時空入圍京東方科技集團股份有限公司(下稱“京東方”)供應(yīng)鏈體系，成為京東方國產(chǎn)液晶材料的主要供應(yīng)商，并與京東方形成穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。搭上金主京東方后，自2016年開始，八億時空對京東方的供貨量持續(xù)大幅增長，深度依賴也隨之而來。

　　招股說明書披露的數(shù)據(jù)顯示，2016-2019年上半年，八億時空對京東方的銷售金額分別為5047.78 萬元、1.60億元、2.98億元和1.59億元，在同期營業(yè)收入中的占比分別為38.09%、69.30%、75.51%和77.52%。與之相比，八億時空前五大客戶中除京東方之外的其他四大客戶的合計銷售收入占比則從2016年的26.79%下降為2019年上半年的11.78%。

　　此外，2017年、2018年和2019年1-6月，八億時空營業(yè)收入較上年同期分別增長了74.14%、70.76%和1.56%，而八億時空對京東方的銷售額較上年同期分別增長了216.81%、86.26%和2.76%。

　　由此可見，八億時空客戶之中，唯有京東方一支獨大。

　　另一組數(shù)據(jù)更能說明八億時空對京東方的依賴性。2016-2018年，八億時空對京東方的銷售毛利分別為2017.24萬元、8872.60萬元及1.75億元，占整體銷售毛利的比重分別為42.34%、75.56%及80.64%。到了2019年上半年，這一趨勢進一步延展，八億時空對京東方的銷售毛利為8627.01萬元，占整體銷售毛利的比重提升至84.18%。可見，京東方是八億時空當之無愧的金主。

　　八億時空對京東方的高度集中，即意味著八億時空的生存命脈掌握在京東方的手中，若一旦京東方需求有變，八億時空財務(wù)數(shù)據(jù)將出現(xiàn)重大下滑風(fēng)險。對此，八億時空也在招股說明書中坦言，若研發(fā)創(chuàng)新跟不上京東方“8425”戰(zhàn)略，不能夠適應(yīng)京東方技術(shù)創(chuàng)新的需求，不排除未來被替代或取消供貨的可能，將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

　　營收凈利增速雙雙開始走下坡路

　　從招股說明書披露的營業(yè)收入及凈利潤數(shù)據(jù)來看，八億時空似乎已出現(xiàn)了不樂觀的苗頭。

　　首先看營業(yè)收入。2016年，八億時空實現(xiàn)營業(yè)收入1.33億元，2017年上漲至2.31億元，同比增長74.14%，2018年營業(yè)收入增長趨勢持續(xù)，達到3.94億元，同比增長70.76%。雖然營收規(guī)模在不斷上漲，但增速稍有下滑。但到了2019年上半年，八億時空營收增速下滑的趨勢可謂一發(fā)不可收，當期實現(xiàn)營業(yè)收入2.05億元，同比僅增長1.56%。

　　其次看凈利潤。八億時空2016年實現(xiàn)凈利潤1680.83萬元，2017年實現(xiàn)凈利潤5334.39萬元，同比增長217%；2018年實現(xiàn)利潤1.14億元，同比增長115%。進入2019年，八億時空凈利潤增速下滑趨勢更為明顯，2019年上半年實現(xiàn)凈利潤5751.57 萬元，同比下降 11.82%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤5368.58萬元，同比下降19.07%。

　　與此同時，八億時空還存在其他導(dǎo)致營業(yè)收入和凈利潤下滑的風(fēng)險因素。首先，受宏觀經(jīng)濟形勢和面板行業(yè)下行周期的影響，八億時空產(chǎn)品的平均銷售價格呈現(xiàn)下降趨勢。招股說明書披露的數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年、2019年1月至6月，八億時空主要產(chǎn)品TFT混合液晶的平均銷售價格較上年的變動幅度分別為-8.77%、-8.95%和-6.84%。對此，八億時空坦言，若產(chǎn)品價格持續(xù)下降，將對其經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

　　其次，由于產(chǎn)品的特殊性，八億時空根據(jù)客戶對于所需混合液晶產(chǎn)品的種類、性能和品質(zhì)指標等具體需求定制混合液晶，并根據(jù)終端混合液晶的具體品種采購相應(yīng)的原材料，制備相應(yīng)種類的單體液晶和中間體等前端材料，生產(chǎn)模式具有顯著的定制化特點，生產(chǎn)周期長達90-160天。

　　因此，為保證及時向客戶供貨，八億時空必須提前進行備貨并制備中間體、單體液晶等前端材料，從而形成期末金額較大的存貨。招股說明書披露的數(shù)據(jù)顯示，2016-2019年上半年，八億時空各期末存貨賬面價值分別為7211.50萬元、8063.52萬元、1.16億元和1.2億元，占總資產(chǎn)的比例分別為19.01%、13.69%、17.12%和18.36%。而金額較大的存貨將使八億時空置身于因客戶需求變化、延遲提貨甚至違約而招致的減值風(fēng)險中。

　　八億時空的固執(zhí)如何跟上京東方的節(jié)奏

　　再來看行業(yè)大背景。產(chǎn)能過剩讓整個LCD行業(yè)處于紅海之中。群智咨詢統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，全球液晶電視面板出貨面積為7734萬平方米，同比增長10.4%；同期，全球液晶電視面板產(chǎn)能面積同比增長12.2%。顯然，全球液晶電視面板的出貨增速低于產(chǎn)能增速。

　　需求端的萎縮、產(chǎn)能的高企、供需不匹配的矛盾必然導(dǎo)致價格的下滑。群智咨詢數(shù)據(jù)顯示，2019年，所有主流液晶面板尺寸都創(chuàng)出歷史最低價，尤其是2019年6月以來，液晶面板行業(yè)“價格加速下滑”的格局遠超過市場預(yù)期。

　　面臨液晶面板行業(yè)的一夜入冬，八億時空的金主也開始做出相應(yīng)調(diào)整，京東方董事長陳炎順公開表示，LCD顯示持續(xù)下行的行業(yè)周期是公司經(jīng)歷過的最強“寒冬”，未來京東方將停止對LCD產(chǎn)線的投資，更多聚焦OLED以及新興的Mini LED和Micro LED等領(lǐng)域。

　　作為京東方上游的八億時空，其業(yè)務(wù)必然因此受到牽連。但八億時空卻仍執(zhí)著于LCD市場。八億時空在招股說明書中表示，此次上市募集資金3.1億元，將全部投入到“年產(chǎn)100噸顯示用液晶材料二期工程”項目中，該項目主要是八億時空現(xiàn)有產(chǎn)品品類的產(chǎn)能擴張計劃，即仍然是在TFT-LCD材料領(lǐng)域的擴張。

　　對于如此依賴需求端的八億時空，在金主轉(zhuǎn)舵之時卻固步自封，若跟不上節(jié)奏，深度依賴京東方的八億時空，營收利潤又將靠誰撐起？
 

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