北京時(shí)間05月11日消息，中國(guó)觸摸屏網(wǎng)訊，宸展光電境外收入占比超9成，關(guān)聯(lián)方身兼大客戶(hù)供應(yīng)商。背靠觸控大廠鴻宸集團(tuán)（TPK），成立僅5年，宸展光電(廈門(mén))股份有限公司（下稱(chēng)“宸展光電”）營(yíng)收已輕松突破“10億”大關(guān)，將目光投向資本市場(chǎng)。

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宸展光電此行欲登陸中小板，擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3200萬(wàn)股，募集資金7.28億元。其中，4.05億元用于智能交互顯示設(shè)備自動(dòng)化動(dòng)化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目；1.43億元用于研發(fā)中心及信息化系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目；1.8億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

而從公司收到的反饋意見(jiàn)來(lái)看，發(fā)審委集中拋回51個(gè)問(wèn)題，重點(diǎn)關(guān)注宸展光電的關(guān)聯(lián)交易頻繁、客戶(hù)和供應(yīng)商重合、外銷(xiāo)收入占比過(guò)高、凈利潤(rùn)下滑等情況，或預(yù)示公司IPO道路并不平坦。

客戶(hù)高度集中，境外收入占比超9成

宸展光電成立于2015年4月，主營(yíng)業(yè)務(wù)為定制化商用智能交互顯示設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售服務(wù)。公司產(chǎn)品主要包括智能交互顯示器、智能交互一體機(jī)和智能交互顯示設(shè)備零部件。

公司成立后，先后通過(guò)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)和股權(quán)的方式，對(duì)鈦積光電、寶宸光學(xué)、鈦積創(chuàng)新和宸鴻光電與商用智能交互顯示設(shè)備業(yè)務(wù)有關(guān)的資產(chǎn)進(jìn)行整合，并在此基礎(chǔ)上承接了前述公司的相關(guān)客戶(hù)。

其中，鈦積光電和鈦積創(chuàng)新的主要客戶(hù)ELO一躍成為宸展光電的第一大客戶(hù)。寶宸光學(xué)和宸鴻光電的主要客戶(hù)NCR也列席公司的前五大客戶(hù)名單。

通過(guò)并購(gòu)資產(chǎn)，宸展光電業(yè)績(jī)扶搖直上，成立次年即實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.23億元，凈利潤(rùn)1.23億元。不容忽視的是，客戶(hù)集中度較高、外銷(xiāo)業(yè)務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)也如影隨形。

由于客戶(hù)主要分布在美洲、歐洲、亞洲等地區(qū)，2016-2019年，宸展光電外銷(xiāo)收入占比分別達(dá)到98.86%、96.83%、94.58%、96.22%。可以預(yù)見(jiàn)的是，若國(guó)際貿(mào)易環(huán)境出現(xiàn)變化，公司業(yè)務(wù)難免受到波及。

另一方面，公司客戶(hù)也高度集中。2016-2019年，公司前五大客戶(hù)銷(xiāo)售占比分別為88.63%、82.26%、78.18%和65.79%。

宸展光電坦誠(chéng)，未來(lái)若公司在產(chǎn)品質(zhì)量控制、交貨期等方面無(wú)法及時(shí)滿足主要客戶(hù)的要求，或主要客戶(hù)的經(jīng)營(yíng)狀況、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化而導(dǎo)致對(duì)本公司的產(chǎn)品采購(gòu)減少，將可能在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)本公司的經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生不利影響。

值得注意的是，公司大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入已有所下滑，凈利潤(rùn)承壓。

報(bào)告期內(nèi)，第一大客戶(hù)ELO分別貢獻(xiàn)銷(xiāo)售額5.93億元、4.26億元、4.03億元、2.85億元，銷(xiāo)售占比從2016年的48.48%下滑至2019年的21.55%；前五大客戶(hù)Dieblod的銷(xiāo)售收入從2016年的2.08億元下滑至2019年的1.22億元；同期Mouse的銷(xiāo)售收入則從1億元下滑至0.99億元。

與此同時(shí)，與2016年的凈利潤(rùn)1.23億元相比，2017-2018年，公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.72億元、1.2億元，盈利水平有所下滑。

而上述情況已引起發(fā)審委的關(guān)注。發(fā)審委在反饋意見(jiàn)中要求公司就客戶(hù)相對(duì)集中是否具有行業(yè)普遍性、對(duì)Elo、Diebold、Mouse等收入逐年下滑的原因和持續(xù)性等情況作出補(bǔ)充說(shuō)明。

此外，發(fā)審委要求公司說(shuō)明核心業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)環(huán)境、主要指標(biāo)是否發(fā)生重大不利變化，業(yè)績(jī)下滑程度與行業(yè)變化趨勢(shì)是否一致或背離，充分揭示公司業(yè)績(jī)變動(dòng)及其對(duì)持續(xù)盈利能力的影響。

關(guān)聯(lián)方身兼大客戶(hù)供應(yīng)商

大客戶(hù)集中的背后，公司的“金主”亦兼任主要供應(yīng)商，其中紛繁復(fù)雜的交易亦引人矚目。

ELO除了是公司第一大客戶(hù)外，還是公司主要供應(yīng)商之一。在與ELO合作期間，宸展光電采用了一種特殊的方式——Buy and Sell模式，即ELO向原材料供應(yīng)商購(gòu)買(mǎi)液晶面板、觸摸屏等主要原材料后，再將原材料轉(zhuǎn)賣(mài)給公司，由公司自行購(gòu)買(mǎi)輔料并組織生產(chǎn)加工，生產(chǎn)完畢后再將產(chǎn)成品銷(xiāo)售給ELO。

2017-2019年，ELO位列公司第一、第二大供應(yīng)商。公司以Buy and sell模式對(duì)ELO的采購(gòu)額分別為2.15億元、1.97億元、2.01億元、1.15億元，采購(gòu)金額占公司采購(gòu)總額比重分別為22.38%、20.81%、12%。

對(duì)于這種模式，發(fā)審委亦提出質(zhì)疑，要求公司詳細(xì)論證該業(yè)務(wù)模式是否屬于受托加工業(yè)務(wù)，并披露判斷依據(jù)，以及該業(yè)務(wù)模式的具體會(huì)計(jì)處理及合規(guī)性。若判定為受托加工業(yè)務(wù)，公司對(duì)ELO的銷(xiāo)售額難免縮水。

除此之外，更為人詬病的是，公司關(guān)聯(lián)方亦同時(shí)扮演大客戶(hù)、供應(yīng)商兩個(gè)角色。

宸展光電的實(shí)際控制人Michael Chao-Juei Chiang（江朝瑞）是TPK集團(tuán)的實(shí)控人。2016-2017年，TPK集團(tuán)系公司第三、第二大客戶(hù)，分別貢獻(xiàn)銷(xiāo)售額1.35億元、1.85億元，銷(xiāo)售占比為11.04%、16.41%。

2016-2018年，TPK集團(tuán)亦位列公司第二大供應(yīng)商，2019年升至第一大供應(yīng)商，公司與之發(fā)生的關(guān)聯(lián)采購(gòu)為1.58億元、1.77億元、1.69億元、1.79億元，占公司總采購(gòu)額的比重為17.3%、20.13%、17.47%、18.57%。

而上述情況也引起了發(fā)審委的關(guān)注，發(fā)審委要求公司補(bǔ)充披露TPK集團(tuán)同時(shí)為公司供應(yīng)商和客戶(hù)的原因，公司是否僅為T(mén)PK集團(tuán)體系內(nèi)的一個(gè)加工環(huán)節(jié)，是否對(duì)TPK集團(tuán)構(gòu)成依賴(lài)，相關(guān)關(guān)聯(lián)交易價(jià)格是否公允，是否存在操縱利潤(rùn)的情形。

應(yīng)收賬款計(jì)提比例寬松

宸展光電的快速崛起得益于大客戶(hù)，然而，光鮮背后亦有隱痛。

報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款增速已逐漸超過(guò)營(yíng)收增速。2018-2019年，公司營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)13.72%、3.38%；應(yīng)收賬款則分別同比增長(zhǎng)17.9%、12.46%。

同時(shí)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率已低于行業(yè)均值。2017-2019年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.75次/年、5.35次/年、4.81次/年；同期行業(yè)均值則為7.83次/年、7.3次/年、5.34次/年。

 

來(lái)源：招股書(shū)

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于同行的情況下，宸展光電應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例卻相對(duì)寬松。

報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款余額分別為2.54億元、2.19億元、2,58億元、2.19億元，占當(dāng)期公司營(yíng)收比重分別為20.76%、19.53%、20.24%、22.02%。公司僅在2016年與2019年計(jì)提壞賬準(zhǔn)備20.32萬(wàn)元、3.2萬(wàn)元。

對(duì)此，發(fā)審委要求公司補(bǔ)充說(shuō)明對(duì)主要客戶(hù)的信用政策，是否存在通過(guò)放寬信用政策增加業(yè)務(wù)收入的情況。此外，要求公司對(duì)比分析同行業(yè)可比公司的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策的差異情況，說(shuō)明發(fā)行人在報(bào)告期內(nèi)未計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的依據(jù)和原因，詳細(xì)論證是否存在確鑿證據(jù)，是否存在信用風(fēng)險(xiǎn)。

然而在更新后的招股書(shū)中，公司并未對(duì)比分析同行公司壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策。

財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，同行公司鴻合科技、巨潮科技對(duì)于1年以?xún)?nèi)的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例均為5%，而宸展光電對(duì)賬齡為1-6個(gè)月的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例為0%，對(duì)賬齡7-12個(gè)月的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例為5%。

 

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

若按照同行的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策，2017-2019年，宸展光電應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備分別為1268.95萬(wàn)元、1097.9萬(wàn)元、1294.41萬(wàn)元、1455.84萬(wàn)元。

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