北京時間05月15日消息，中國觸摸屏網訊，華興源創并購故事不完美 217頁回復函讓歐立通原形畢露。此前界面新聞曾經提到，科創板第一個發布收購預案的華興源創（688001.SH）并購標的蘇州歐立通自動化科技有限公司（以下簡稱“歐立通”）疑點重重。僅僅成立三年，凈利潤就已經超過7000萬元，2018年凈資產收益率高達128%，賺錢能力秒殺A股所有公司。

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　　近日，在上交所的問詢之下，華興源創對并購歐立通一事做出了答復，這份長達217頁的回復函 ，揭開了“完美標的”歐立通的真實情況。

　　成立之謎

　　歐立通在公告中承認，公司雖然成立于2015年，但其前身蘇州市福島自動化設備有限公司（下稱福島自動化），在2009年就成立了。

　　福島自動化早期與蘋果公司及其代工廠廣達集團合作研發生產用于組裝測試 iTouch的智能裝備，隨著蘋果公司推出智能手表系列可穿戴產品，公司實控人李齊花決定開拓智能手表設備產品線。

　　李齊花起初擬將原福島自動化搬遷至蘋果公司 iWatch 產品代工廠達富電腦（常熟）有限公司（廣達集團子公司）所在地常熟市，由于遷址手續繁瑣復雜，李齊花以新設公司的方式代替搬遷，以福島自動化原有的業務、人員、技術為基礎，直接在常熟設立新公司（即歐立通），原福島自動化逐步停止經營，并最終于2016年停止經營。

　　顯然，歐立通隱瞞了一段事實，即從2015年到2016年，歐立通曾經同時與福島自動化存在。“遷址手續繁瑣復雜”這點也是值得質疑的，李齊花完全可以福島自動化新設子公司的方式來實現，為何要全部推倒重來呢？

　　可能的原因或許是由于財務遺留問題。一般來說，企業重新注冊原因很多時候是因為上市需求，而企業過去存在大量財務不規范的地方，重新注冊可以將這些不合規的地方抹去，來滿足審核要求。

　　應收賬款大量超期

　　從2017年到2019年，公司應收賬款隨業務大幅增長，但與此同時，公司應收賬款超期的情況卻愈發嚴重。截至2019年11月30日，公司應收賬款就達到1.4億元，其中超期應收賬款就達到7454.6萬元 ，超期應收賬款占比高達52.04%。

數據來源：公司公告，界面新聞研究部

　　在超期應收賬款中，其中來自重慶翊寶智慧電子裝置有限公司（以下簡稱“重慶翊寶”）的就有6665.36萬元。

　　重慶翊寶并不是歐立通的優質客戶。2019年前11月，重慶翊寶為歐立通第二大客戶，其應收賬款余額甚至高于當年收入。

數據來源：公司公告，界面新聞研究部

　　訂單下滑

　　歐立通之所以愿意被華興源創并購而非獨立上市，一個重要的原因可能是訂單下滑。

　　歐立通2018年底在手訂單為1.29億元，2019年11月末在手訂單僅為3096.08萬元，在手訂單下滑幅度達到76%。這給歐立通2020年的發展蒙上了一層陰影。

　　從資產評估機構對歐立通的預測看，2020年，歐立通的凈利潤將同比下滑28.48%，而直到2022年，公司的凈利潤才能恢復到2019年的水平。

數據來源：公司公告，界面新聞研究部

　　這也說明歐立通的業務由蘋果訂單驅動，存在較強的周期性。華興源創的并購恰恰發生在行業周期高點，后續風險不可忽視。

　　但是，當前的華興源創已經顧不上這些，2019年公司凈利潤下滑了33.69%。如果再不找到新的增長點，拿什么來撐起目前高達95倍的市盈率呢？

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