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惠科股份專注于半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域，主營(yíng)業(yè)務(wù)為研發(fā)與制造半導(dǎo)體顯示面板等核心顯示器件及智能顯示終端。

 

在半導(dǎo)體顯示面板業(yè)務(wù)方面，惠科股份在布局主流非晶硅a－SiTFT－LCD技術(shù)的同時(shí)積極推進(jìn)Oxide TFT、電流型背板及工藝平臺(tái)的搭建和產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)工作，在國(guó)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)G8．6高世代Oxide RGB OLED背板開發(fā)及生產(chǎn)技術(shù)平臺(tái)建設(shè)，已完成Oxide LCD量產(chǎn)技術(shù)開發(fā)及產(chǎn)品驗(yàn)證。

 

目前，惠科股份已實(shí)現(xiàn)電視、顯示器、筆電、平板電腦、手機(jī)、車載、工控等多種應(yīng)用場(chǎng)景顯示面板的量產(chǎn)出貨，并不斷拓展電子紙、醫(yī)療、戶外顯示屏等新應(yīng)用領(lǐng)域。

 

在智能顯示終端業(yè)務(wù)方面，惠科股份主要生產(chǎn)智能電視等TV終端和顯示器、一體機(jī)、筆記本電腦、平板電腦、廣告機(jī)、智慧健身鏡等IT及智慧物聯(lián)終端。

 

根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)顯示，惠科股份2021年度LCD電視面板出貨量位列全球第三，LCD顯示器面板出貨量位列全球第六。

 

受益于疫情影響下居家辦公、線上教育等的需求暴漲，業(yè)內(nèi)相關(guān)公司都迎來了業(yè)績(jī)的爆發(fā)，惠科股份也不例外。

 

2019年－2021年，惠科股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105．77億元、184．64億元、357．09億元，2020年、2021年?duì)I收增幅分別達(dá)到74．57％、93．40％；同期，其凈利潤(rùn)分別為－13．09億元、4．67億元、78．51億元。

 

報(bào)告期內(nèi)，惠科股份外銷收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為56．78％、63．91％和66．69％。

 

原因除了全球產(chǎn)能集中于中國(guó)外，也離不開三星、LG的大筆采購(gòu)。

 

自2020年起，三星躋身惠科股份第一大客戶，報(bào)告各期銷售金額分別為9．12億元、34．99億元、72．86億元，分別占營(yíng)業(yè)收入的8．62％、18．95％、20．40％；LG則躋身第二大客戶，報(bào)告各期銷售金額分別為4．47億元、15．05億元、29．69億元。

 

三星對(duì)于惠科股份的重要性不言而喻，一旦與三星的合作出現(xiàn)變化，對(duì)惠科股份的業(yè)績(jī)將產(chǎn)生重大影響，而這或許正在變成現(xiàn)實(shí)。

 

7月4日，據(jù)韓國(guó)媒體The Elec報(bào)道，由于電視需求低迷，三星電子已暫停購(gòu)買LCD面板。這一舉措計(jì)劃持續(xù)至7月底，后續(xù)會(huì)視三星電視庫(kù)存是否大幅下降來決定舉措是否延期。

 

因此，對(duì)于惠科股份2022年業(yè)績(jī)或產(chǎn)生重大不利影響。

 

產(chǎn)品單價(jià)驟降，能否穿越周期

 

6月初，三星于當(dāng)月關(guān)閉了最后一條液晶屏生產(chǎn)線。據(jù)悉，三星關(guān)閉的為L(zhǎng)CD生產(chǎn)線，今后其顯示器業(yè)務(wù)的重心將轉(zhuǎn)向OLED。

 

此外，韓國(guó)的另一家科技巨頭LG也在逐漸壓縮LCD業(yè)務(wù)。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，LG徹底關(guān)閉LCD業(yè)務(wù)的日期或?qū)��?023年提前至2022年下半年。

 

三星、LG等關(guān)閉LCD業(yè)務(wù)，除了技術(shù)本身逐漸落后外，與全球競(jìng)爭(zhēng)形式的變化也緊密相關(guān)。近幾年，國(guó)內(nèi)顯示面板廠商作為后起之秀強(qiáng)勢(shì)崛起。

 

Omdia出貨報(bào)告顯示，2021年，包括京東方、南京中電熊貓、華星光電、彩虹光電和惠科股份在內(nèi)的國(guó)內(nèi)面板制造商，平均月度電視面板出貨量已占總出貨量的62．2％。

 

在大尺寸面板方面，京東方的出貨面積排名第一，份額達(dá)到28．5％；其后為華星光電，份額為18．7％；排名第三的樂金顯示份額為10．9％；惠科股份、群創(chuàng)份額分別為10．6％、9．6％，分別位列第四及第五。

 

然而由于LCD顯示面板行業(yè)存在較為明顯的周期性特征，所以產(chǎn)能上升未必意味著規(guī)模優(yōu)勢(shì)增加。相反，產(chǎn)能過剩會(huì)帶來價(jià)格下降，從而讓廠家不得不主動(dòng)降低產(chǎn)能利用率以阻止盈利能力進(jìn)一步惡化。

 

據(jù)Omdia預(yù)測(cè)，液晶電視面板價(jià)格將在2022年上半年達(dá)到底部，然后在市場(chǎng)需求恢復(fù)的基礎(chǔ)上逐步反彈，其同時(shí)預(yù)測(cè)，在2022年第三季度，全球顯示面板制造商的產(chǎn)能利用率將降至73％。

 

所謂周期性特征，主要體現(xiàn)在受市場(chǎng)供需關(guān)系影響而導(dǎo)致的價(jià)格波動(dòng)性變化。

 

當(dāng)面板廠商開拓出新的顯示應(yīng)用且降本增效的工業(yè)化進(jìn)程達(dá)到一定程度時(shí)，將反哺下游品牌商創(chuàng)造出新興市場(chǎng)需求，并吸引其他廠商加大投資力度，導(dǎo)致產(chǎn)能迅速擴(kuò)張、面板價(jià)格下滑；而面板價(jià)格下滑會(huì)再次刺激市場(chǎng)需求上升，并導(dǎo)致部分規(guī)模效應(yīng)不強(qiáng)、技術(shù)工藝落后的廠商盈利水平受損，從而選擇在削減甚至關(guān)閉產(chǎn)線出清產(chǎn)能退出競(jìng)爭(zhēng)，供需關(guān)系隨之好轉(zhuǎn)、面板價(jià)格持穩(wěn)或上漲，如此循環(huán)往復(fù)。

 

此次周期從2020年下半年開始，LCD面板價(jià)格一路飆升，到2021年中達(dá)到頂點(diǎn)，在2021年下半年一路下跌。

 

產(chǎn)品單價(jià)暴跌，或遭三星砍單，惠科股份IPO能否助力穿越LCD面板周期？

 

 

因此，相關(guān)公司的凈利潤(rùn)也受到了重大影響。TCL科技發(fā)布2022年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入840億－855億元，同比增長(zhǎng)13％－15％，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6．5億－7．5億元，同比下降89％－90％。

 

即使是行業(yè)老大的京東方，也一度被市場(chǎng)預(yù)測(cè)2022年上半年凈利潤(rùn)降幅將達(dá)到50％以上。

 

惠科股份的抗周期風(fēng)險(xiǎn)能力顯然是弱于京東方及TCL科技的。

 

一方面，惠科股份的產(chǎn)品較為單一，報(bào)告期內(nèi)，惠科股份來自TV面板的收入占比分別為36．38％、63．03％、62．15％，而應(yīng)用于TV的大尺寸面板是本次降價(jià)潮中受影響最大的之一。

 

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》報(bào)道，2022年7月份，LCD電視面板主流尺寸價(jià)格均已擊破現(xiàn)金成本。

 

產(chǎn)品單價(jià)暴跌，或遭三星砍單，惠科股份IPO能否助力穿越LCD面板周期？

 

圖片來源：惠科股份招股書

 

此外，目前惠科股份僅有4條LCD生產(chǎn)線，雖然積極布局OLED，但仍未實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)線技術(shù)突破。

 

而同期，京東方擁有12條G4．5代至G10．5代LCD產(chǎn)線及3條G6代AMOLED產(chǎn)線；華星光電擁有6條G6代至G10．5代LCD產(chǎn)線及1條G6代AMOLED產(chǎn)線；深天馬（000050．SZ）擁有6條G4．5代至G6代TFT－LCD生產(chǎn)線，以及1條G6代AMOLED生產(chǎn)線。

 

 

 

 

而OLED由于可以讓產(chǎn)品更輕薄、反應(yīng)速度更快、顯示畫質(zhì)更優(yōu)異，已經(jīng)在智能手機(jī)等領(lǐng)域形成了較大優(yōu)勢(shì)，并有逐步向大尺寸發(fā)展的趨勢(shì)。

 

另一方面，此前順周期時(shí)的大肆擴(kuò)產(chǎn)也使得惠科股份負(fù)債高企。

 

報(bào)告期各期末，惠科股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別為97．77％、70．76％和69．49％，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司的平均值53．65％、57．72％、55．14％。

 

2020年、2021年，惠科股份在綿陽(yáng)惠科、長(zhǎng)沙惠科等新建面板產(chǎn)線，使得債務(wù)性融資增加，導(dǎo)致其報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用中利息支出金額快速增長(zhǎng)，分別為7．24億元、10．72億元和13．84億元。財(cái)務(wù)費(fèi)用率也分別達(dá)到7．09％、5．23％、3．54％，遠(yuǎn)高于可比公司平均值1．70％、2．57％、1．56％。

 

報(bào)告期各期末，惠科股份存貨規(guī)模不斷上升，存貨賬面價(jià)值分別為18．5億元、22．46億元和46．84億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為10．30％、8．12％和12．09％。

 

由于產(chǎn)品價(jià)格下行，2021年，惠科股份不得不為此計(jì)提了9．91億元跌價(jià)準(zhǔn)備，計(jì)提比例達(dá)17．47％。