北京時(shí)間04月07日消息，中國(guó)觸摸屏網(wǎng)訊，面板行業(yè)研究報(bào)告：由“資本殺手”到價(jià)值創(chuàng)造。
本文來(lái)自：http://www.zc28898.cn/lcd/news/dynamic/2021/0407/59668.html
1、面板周期框架分析
1.1 LCD TV 需求分析
LCD TV 需求=終端 TV 出貨量* LCD 滲透率* TV 平均尺寸。
1) 終端 TV 出貨量：2011 年后進(jìn)入成熟期穩(wěn)定在 2 億片中樞，10%內(nèi)波動(dòng)（偶 數(shù)年賽事拉動(dòng)）；
2) LCD 滲透率：2013 年后全球 LCD 電視滲透率上升到 95%+后趨于穩(wěn)定；
3) TV 尺寸趨勢(shì)：2025 年高世代線面板產(chǎn)能（55-75 寸）占比 60%。
1.2 面板三周期分析
三周期框架：短周期（庫(kù)存）+中周期（供需）+長(zhǎng)周期（技術(shù)）
1) 短周期：面板企業(yè)到渠道庫(kù)存水位，當(dāng)前受上游驅(qū)動(dòng) IC 等原材料缺貨影響。
2) 中周期：產(chǎn)能端供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移完成，BOE、TCL 形成兩強(qiáng)格局，投資產(chǎn)線資 本高壁壘，供給彈性降低。
3) 長(zhǎng)周期：LCD 仍為最主流顯示技術(shù)，技術(shù)過(guò)渡期內(nèi)中大屏 LCD+中小屏 OLED 發(fā)展格局，下一輪技術(shù)周期 2025-2030 年。
2、面板價(jià)格漲勢(shì)強(qiáng)勁，未來(lái)價(jià)格穩(wěn)中有升
2.1 需求端：大尺寸增長(zhǎng)拉動(dòng)面板整體需求
面板大屏化帶動(dòng)出貨面積穩(wěn)步增長(zhǎng)
顯示面板下游應(yīng)用廣泛，TV 面板占需求 77%。根據(jù) Witsview 統(tǒng)計(jì)，電視（TV） 當(dāng)前占面板需求比例為 77%，顯示器居其次，占比為 11%，其他方面，商用顯示占 比 3%，筆電占比 5%，平板占比 1%。
全球電視出貨量保持平穩(wěn)。2020 年全球 TV 面板年出貨量約為 2.76 億片，其中 液晶電視面板占主導(dǎo)出貨 2.72 億片，OLED 電視面板為 440 萬(wàn)片。隨著大型賽事奧 運(yùn)會(huì)、世界杯的召開(kāi)，短期將拉動(dòng)下游面板消費(fèi)需求。2013 年后全球 LCD 電視滲透 率上升到 95%+。我們認(rèn)為電視作為成熟家電產(chǎn)業(yè)，出貨量在未來(lái)也將保持穩(wěn)定，預(yù) 計(jì) 2020-2025 年電視出貨量 CAGR 為 0.15%。
大尺寸液晶電視滲透推動(dòng)面板平均出貨尺寸增長(zhǎng)。據(jù) Omdia 數(shù)據(jù)，電視面板平 均尺寸從 2018 年 45 英寸增加至 2020 年的 47.3 英寸，我們預(yù)計(jì)到 2025 年將增長(zhǎng)至 51 英寸，即在 5 年內(nèi)增長(zhǎng)約 4 英寸。
我們認(rèn)為大尺寸面板在電視市場(chǎng)快速滲透主要?dú)w因于于以下幾方面：
1) 高畫(huà)質(zhì)規(guī)格和視覺(jué)效果促進(jìn)消費(fèi)市場(chǎng)趨向于大尺寸產(chǎn)品。UHD（4K/8K）、 Mini LED 背光、QLED、高色域、超窄超薄等畫(huà)質(zhì)規(guī)格和視覺(jué)效果提升主要 集中在大尺寸和超大尺寸上，尤以 55 英寸及以上產(chǎn)品為甚。促使更多消費(fèi) 者開(kāi)始購(gòu)買(mǎi) 55 英寸及以上的電視作為客廳電視，尤其是在中國(guó)和北美市場(chǎng)。
2) 高世代線經(jīng)濟(jì)效益。65英寸和 75 英寸是面板廠商 10.5 代線的經(jīng)濟(jì)型產(chǎn)品， 國(guó)內(nèi) 10.5 代面板陸續(xù)投產(chǎn)有助于促進(jìn)大尺寸面板的供應(yīng)。
3）行業(yè)供需循環(huán)推動(dòng)大尺寸液晶電視面板成長(zhǎng)。當(dāng)市場(chǎng)供過(guò)于求時(shí)，面板 廠商為了保持產(chǎn)能高稼動(dòng)率，面板價(jià)格會(huì)大幅降低。同時(shí)液晶電視面板的尺寸越大，其價(jià)格降幅相對(duì)越大，從而有助于品牌商推廣產(chǎn)品。另一 方面，當(dāng)出現(xiàn)供應(yīng)短缺時(shí)，面板廠商更傾向于生產(chǎn)大尺寸的產(chǎn)品，以便 高效地利用其產(chǎn)能，從而獲得最大的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。
綜合上述因素，平均尺寸的增長(zhǎng)將帶動(dòng)電視面板整體出貨面積持續(xù)上升。根據(jù) 我們預(yù)測(cè)，2020-2025 年全球電視面板出貨面積復(fù)合增速達(dá) 3%。結(jié)合 LCD TV 面板 +LCD 手機(jī)+OLED 面板，預(yù)計(jì)全球面板市場(chǎng)規(guī)模超 4000 億元。
車(chē)載多屏化催生市場(chǎng)新增量
當(dāng)前車(chē)載已成為中小尺寸面板市場(chǎng)第二大應(yīng)用。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2018 年全球車(chē)載顯示面板出貨總量為 1.62 億片（TFT-LCD），同比增長(zhǎng) 9.4%。中控顯示 面板是車(chē)載顯示面板最大的應(yīng)用市場(chǎng)，出貨量為 7830 萬(wàn)片，同比增長(zhǎng) 7.9%，占全 年出貨總量的 48.5%，；儀表顯示面板出貨 6080 萬(wàn)片，同比上年增長(zhǎng) 5.6%，占全年 出貨量比重為 37.6%，是第二大應(yīng)用場(chǎng)景。此外，抬頭顯示屏、電子后視鏡顯示屏和 后座娛樂(lè)顯示屏近年呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
車(chē)載面板呈現(xiàn)大屏化、多屏化，催生市場(chǎng)新增量。隨著汽車(chē)電子化程度不斷加 深，車(chē)載顯示屏將朝大屏化、多屏化、交互化、復(fù)雜化、高清化等方向演進(jìn)，未來(lái)將 成為面板市場(chǎng)重要的新增量。近幾年車(chē)載顯示屏主流尺寸為 7-8 英寸，特斯拉為首的 新能源車(chē)企開(kāi)始采用 15-17 英寸的大屏，甚至部分車(chē)企出現(xiàn) 27 寸、32 寸等超大尺寸 顯示屏的配置規(guī)劃。同時(shí)，屏幕數(shù)量也在顯著增加，當(dāng)前車(chē)內(nèi)的數(shù)字屏幕平均數(shù)量為 1.78 塊，預(yù)計(jì)到 2025 年將上升至 2.11 塊。
預(yù)計(jì) 2020-2025 年車(chē)載面板市場(chǎng) CAGR 達(dá) 12%。目前中控顯示大屏化的滲透率 正在逐步提升，中大尺寸觸控屏幕的應(yīng)用已經(jīng)從特斯拉逐漸滲透至包括寶馬、奧迪等 高端車(chē)型，擴(kuò)展到豐田、福特、比亞迪、本田等中低端車(chē)型。在目前車(chē)載顯示行業(yè)的 銷(xiāo)售上，10 英寸以上的大尺寸顯示屏所占比重在兩年內(nèi)增加了兩倍多，從 2017 年的 16.8%上升至 2019 年 Q3 的 37%。根據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì) 2020-2025 年車(chē)載面板市場(chǎng) CAGR 達(dá) 12%，在各應(yīng)用領(lǐng)域中增速最快。
2.2 供給端：日韓產(chǎn)能陸續(xù)退出，大陸主導(dǎo)全球產(chǎn)能
回溯面板發(fā)展歷程，呈現(xiàn)為“美國(guó)起源-日本發(fā)展-韓國(guó)超越-中國(guó)臺(tái)灣崛起-大陸發(fā)力” 的路徑。目前美國(guó)和日本以及德國(guó)主要致力于行業(yè)上游原材料；而韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣和大陸 則主要在行業(yè)中游面板制造環(huán)節(jié)謀求發(fā)展。隨著大陸高世代線的相繼投產(chǎn)，我國(guó)面板 產(chǎn)能、技術(shù)水平穩(wěn)步提升。
第一階段--美國(guó)起源：
1) 液晶時(shí)代開(kāi)啟：1968 年由美國(guó) RCA 公司利用液晶的“動(dòng)態(tài)散射”效應(yīng)制成世界上第一個(gè)液晶平板電視模型 DSM-LCD。
2) 液晶投資終止：19 世紀(jì) 70 年代先后，涉及過(guò)液晶顯示技術(shù)的美國(guó)企業(yè) RCA、 羅克韋爾、西屋電氣、摩托羅拉、AT&T、通用電氣、施樂(lè)和惠普都由于項(xiàng) 目投入大、風(fēng)險(xiǎn)高等原因放棄了平板顯示技術(shù)的開(kāi)發(fā)。
3) 掌握上下游關(guān)鍵領(lǐng)域：美國(guó)企業(yè)雖然放棄對(duì) TFT-LCD 的投資量產(chǎn)，但如康 寧公司（供應(yīng)玻璃基板）、應(yīng)用材料公司（供應(yīng)化學(xué)氣相沉積 CVD 設(shè)備） 等公司供應(yīng)上游關(guān)鍵原材料與設(shè)備，蘋(píng)果公司和 IBM 公司（生產(chǎn)使用液晶 顯示屏的筆記本電腦）等公司也創(chuàng)造了大面積應(yīng)用 LCD 屏的需求。雖然美 國(guó)已沒(méi)有面板產(chǎn)線，但上游玻璃基板供應(yīng)商康寧公司全球市占率超 70%。
第二階段--日本發(fā)展：
1) 液晶技術(shù)引入：1972 年初，日本夏普(SHARP)公司花費(fèi) 300 萬(wàn)美元買(mǎi)下美 國(guó) RCA 公司的 LCD 技術(shù)，并在次年推出了第一款采用 TN-LCD 為顯示面 板的計(jì)算器，數(shù)月后美國(guó) RCA 工廠關(guān)停；
2) 輝煌時(shí)代開(kāi)啟：1991 年到 1996 年，全球興建了 25 條以上 TFT 液晶面板 生產(chǎn)線，其中有 21條建在日本。1990 年，日本 TFT 液晶面板占據(jù)了全球 市場(chǎng) 90%的份額，到 1994 年這一數(shù)字上升至 94%，美國(guó)僅占 3%。全球第 一條 6 代、8 代、10 代線均由夏普創(chuàng)造。
3) 輝煌時(shí)代終結(jié)：2003 年日本金融危機(jī)后失去行業(yè)龍頭地位，到 2008 年后 夏普由于等離子顯示技術(shù)投資失誤、太陽(yáng)能電池項(xiàng)目持續(xù)虧損、液晶 10代線負(fù)擔(dān)過(guò)重開(kāi)始走下坡路一蹶不振；2016 年夏普接受鴻海收購(gòu)。
4) 退出面板生產(chǎn)轉(zhuǎn)向上游材料設(shè)備供應(yīng)：目前日本僅剩夏普（鴻海）、JDI、松 下產(chǎn)線，但日本平板制造上下游配套體系完整，在退出平板生產(chǎn)后轉(zhuǎn)向上游， 如旭硝子和電氣硝子生產(chǎn)玻璃基板，尼康和佳能的掃描式光刻機(jī)和步進(jìn)式光 刻機(jī)，NEC-安內(nèi)華制造干刻機(jī)設(shè)備，日東電工做彩膜和偏光片等。
第三階段--韓國(guó)超越：
1) 獲取液晶面板技術(shù)：1987 年三星開(kāi)始發(fā)展液晶業(yè)務(wù)。第一次衰退期 （1993-1994 年）中，三星、LG、現(xiàn)代為代表的韓國(guó)企業(yè)雇傭過(guò)剩的日本 工程師，獲得液晶顯示相關(guān)的技術(shù)能力；三星在發(fā)展初期連續(xù) 7 年虧損，在 1991-1994 年間，平均每年虧損 1 億美元。
2) 逆周期投資產(chǎn)線：在 1995-1996 年的第二次衰退周期里，韓國(guó)企業(yè)繼續(xù)大 規(guī)模投資新產(chǎn)線。1997 年亞洲金融危機(jī)發(fā)生后，全球面板市場(chǎng)陷入低谷， 日本廠商雖然占據(jù)壟斷地位，但大多面臨虧損，但三星電子和 LG 采取反周期的投資戰(zhàn)略，果斷投入數(shù)十億美元，建設(shè)大尺寸液晶面板生產(chǎn)線，憑借韓 元貶值和生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，三星到 1997 年末實(shí)現(xiàn)了扭轉(zhuǎn)。
3) 超越日本：1998 年三星的液晶面板出貨量，躍居世界第一。1999 年，三星 在全球液晶平板市場(chǎng)占據(jù) 18.8%的份額，名列第一，LG 為 16.2%，名列第 二，同時(shí)超越了日本夏普；2001 年三星、LG 率先建設(shè)第 5 代生產(chǎn)線， 推動(dòng)了 TFT-LCD 進(jìn)入電視領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)超越日本。
4) 轉(zhuǎn)向 OLED/QLED 新技術(shù)：2019 年后，三星與 LG 放棄 LCD 路線并全面 轉(zhuǎn)型 OLED/QLED，韓國(guó)的液晶市場(chǎng)領(lǐng)先地位被中國(guó)超越。
第四階段--中國(guó)臺(tái)灣崛起：
1) 技術(shù)源于日本：80 年代初，夏普和愛(ài)普生先后在高雄和臺(tái)中設(shè)廠。1997 年底亞洲金融危機(jī)導(dǎo)致液晶面板市場(chǎng)急劇收縮，日企將技術(shù)轉(zhuǎn)讓給中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)， 一方面收取高額的技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)，另一方面也可以彌補(bǔ)日本在產(chǎn)能上的不足。
2) 中國(guó)臺(tái)灣五虎崛起：1997 年第三次液晶產(chǎn)業(yè)衰退期，讓中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)獲得了進(jìn)場(chǎng)機(jī) 會(huì)。2003 年到 2004 年進(jìn)入了產(chǎn)業(yè)黃金期，中國(guó)臺(tái)灣廠商開(kāi)始新建大批高世代 線。2005 年以前，中國(guó)臺(tái)灣面板廠商眾多，近 10 家廠商共同角逐。后來(lái)產(chǎn)業(yè)不斷整合重組，形成友達(dá)、奇美、華映、群創(chuàng)、瀚宇彩晶面板五虎局面。
3) 中國(guó)臺(tái)灣的困境與現(xiàn)狀：中國(guó)臺(tái)灣的核心矛盾在于，中國(guó)臺(tái)灣面板產(chǎn)業(yè)缺少上下游產(chǎn)業(yè)的 支撐。在全球金融危機(jī)、液晶面板需求不振的背景下，索尼、三星、LG 等 日韓企業(yè)在 2008 年 8 月取消了此前向中國(guó)臺(tái)灣面板的訂單，中國(guó)臺(tái)灣面板企業(yè)的生 存空間受到嚴(yán)重?cái)D壓。隨著業(yè)績(jī) 2010 年隨著大陸面板廠商的建設(shè)投資，中國(guó)臺(tái) 灣面板企業(yè)發(fā)展進(jìn)入停滯。目前中國(guó)臺(tái)灣僅剩友達(dá)、群創(chuàng)，8.5 代線僅剩 3 條。
第五階段--大陸發(fā)力：
1) 摸索階段：大陸在起步時(shí)主要通過(guò)技術(shù)引進(jìn)方式摸索面板制造路徑。截止到 2008 年，中國(guó)進(jìn)入 TFT 產(chǎn)業(yè)的主要企業(yè)有上廣電（NEC 合資 5 代線）、BOE （韓國(guó)現(xiàn)代電子的 2.5、3、3.5 代線，自建亦莊 5 代線）和昆山龍騰（中國(guó)臺(tái)灣 合資 5 代線）。
2) 逆周期擴(kuò)張，面板產(chǎn)能向大陸轉(zhuǎn)移：BOE 與韓企一樣采取逆周期投資，于 2009 年開(kāi)始建設(shè)合肥 6 代線和北京亦莊 8.5 代線。此后，外企開(kāi)始在大陸 投資建設(shè)高世代線。2009 年 8 月，夏普宣布與南京熊貓集團(tuán)，成立合資公 司進(jìn)行“8 加 6”代線計(jì)劃；韓國(guó) LGD 投資 30 億美元在廣州建設(shè) 8 代線，10 月，三星電子宣布投資 22 億美元在蘇州建設(shè)一條 7.5 代線。2010 年，TCL 與與深超投資(代表深圳市政府)聯(lián)合成立深圳華星光電，投資 245 億元在深圳建設(shè)一條 8.5 代線，這是即 BOE 后第二家自主建線的中國(guó)企業(yè)。往后一 批國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)始投資建設(shè) LCD 產(chǎn)線。
3) 大陸開(kāi)始主導(dǎo)全球產(chǎn)能：梳理當(dāng)前大陸 LCD 面板產(chǎn)能情況，2021 年占全球 產(chǎn)能達(dá) 67%，我們預(yù)計(jì)到 2025 年大陸 LCD 產(chǎn)能占比將達(dá)到 79%。
國(guó)內(nèi)廠商積極擴(kuò)張，大尺寸產(chǎn)能持續(xù)增加。大陸廠商的不斷擴(kuò)張，2017 年以來(lái) 使得 55 寸以上的大尺寸產(chǎn)品產(chǎn)能持續(xù)增加，同時(shí)需求又較為弱勢(shì)，供需明顯不匹配； 32 寸和 39-45 寸的產(chǎn)品供需狀況相對(duì)更好，價(jià)格也相對(duì)穩(wěn)定。
日韓產(chǎn)能陸續(xù)退出，大陸面板產(chǎn)能占比 2021 年將達(dá)到 67%。2017 年面板價(jià)格 高位以來(lái)，2018-2019 年面板價(jià)格持續(xù)低迷，各面板主要廠家營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅下滑。迫 于營(yíng)業(yè)壓力，日韓 LCD 廠家紛紛計(jì)劃退出，LG Display 和三星 SDC 于 2019 年開(kāi)始 宣布在 2020 年底全面退出關(guān)停 LCD 產(chǎn)線，并向盈利能力更高的 OLED 轉(zhuǎn)型。預(yù)計(jì) 此輪韓國(guó)廠商退出之后，大陸面板廠的產(chǎn)能占比 2021 年將進(jìn)一步躍升至 67%，全球 LCD 供給格局正在加速改善之中。
2.3 價(jià)格端：供需緊平衡，漲價(jià)強(qiáng)支撐
2020 年下半年以來(lái)，面板價(jià)格漲勢(shì)延續(xù)。隨著 2020Q2 電視面板需求的持續(xù)增 長(zhǎng)，電視面板處于供不應(yīng)求態(tài)勢(shì)。根據(jù) AVC Revo 數(shù)據(jù)，相比 5 月份的價(jià)格最低點(diǎn)， 中小尺寸 32/39.5/43/50/55 英寸 Open cell 面板價(jià)格 2020 年內(nèi)漲幅 50%-100%，而 大尺寸 65 英寸、75 英寸 Open cell 面板價(jià)格也分別上漲 33%、15%。
從供求角度看，此輪漲價(jià)有較強(qiáng)支撐。由于過(guò)去數(shù)年行業(yè)的持續(xù)投資，到 2019 年仍處于供過(guò)于求狀態(tài)（供需差 13.6％），導(dǎo)致 LCD TV 面板價(jià)格在 2019 年全年持 續(xù)下跌，創(chuàng)下歷史新低。隨著韓廠 LCD 產(chǎn)能的陸續(xù)退出，預(yù)計(jì) 2021 年供需差縮小 至 8％左右，并且到 2025 年供需差將達(dá)到平衡狀態(tài)，因此未來(lái)較長(zhǎng)周期內(nèi)價(jià)格波動(dòng) 將趨于平緩。（供需差=[供給/需求-1]*100%）
從庫(kù)存角度，自 2020 年 7 月整體處于較低位置，補(bǔ)庫(kù)存需求較為強(qiáng)勁。2020Q3 開(kāi)始電視需求復(fù)蘇，品牌廠商加大面板采購(gòu)量，面板廠庫(kù)存水位持續(xù)走低，從 2020 年 7 月份開(kāi)始，面板庫(kù)存整體處于安全區(qū)間以下。2021Q1 廠商和渠道仍存在較強(qiáng)補(bǔ) 庫(kù)存需求，Omdia 數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)電視廠商 Q1 面板采購(gòu)計(jì)劃環(huán)比增長(zhǎng) 6%，同比增長(zhǎng) 14%，創(chuàng)下歷史新高。其中部分一線電視廠商將計(jì)劃大幅增加面板采購(gòu)數(shù)量，預(yù)計(jì)比 上一季度增加 20-25%。
上游原材料供應(yīng)短缺成為漲價(jià)新因素。到 2021Q1，電視面板需求依然熱度不減， 上游玻璃基板、驅(qū)動(dòng) IC 及偏光片等材料缺貨導(dǎo)致面板產(chǎn)能吃緊，NEG 玻璃熔爐停電 事件則進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)的緊張情緒，進(jìn)而推高面板漲價(jià)的空間。截至 2021 年 3 月， 面板平均漲幅環(huán)比仍近 5%（Sigmaintell 數(shù)據(jù)），其中大尺寸面板漲幅短期有擴(kuò)大的 趨勢(shì)。
3、全球兩強(qiáng)格局已定，進(jìn)入穩(wěn)定盈利期
復(fù)盤(pán)上一輪漲價(jià)周期，我們認(rèn)為有以下方面明顯差異：1.對(duì)比 2017 年價(jià)格高點(diǎn)， 各尺寸面板仍具備向上漲價(jià)空間。2.對(duì)比 2017 年供給端，產(chǎn)能供給不斷收縮，全球 寡頭壟斷局面顯現(xiàn)。3.從技術(shù)趨勢(shì)角度，LCD 及相關(guān)升級(jí)未來(lái) 3-5 年被替代可能性較 小。綜合競(jìng)爭(zhēng)格局、技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，我們認(rèn)為 LCD 行業(yè)周期性顯著弱化，面板價(jià)格 波動(dòng)未來(lái)將趨于平緩，由此保證龍頭廠商在較長(zhǎng)周期內(nèi)穩(wěn)定持續(xù)的盈利能力。
3.1 復(fù)盤(pán)上一輪漲價(jià)周期，當(dāng)前兩強(qiáng)格局已定
大尺寸面板上一輪漲價(jià)周期在 2016Q2-2016Q4，并在 2017H1 持續(xù)在高位。該 輪面板價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)因素主要是：三星 L7-1 關(guān)廠，該廠月產(chǎn)能 15 萬(wàn)片，約占當(dāng)時(shí) 全球產(chǎn)能 3%、松下退出 TV 液晶面板業(yè)務(wù)、中國(guó)臺(tái)灣地震影響群創(chuàng)產(chǎn)能。隨著大陸廠商 積極的產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致 2018 年和 2019 年連續(xù)兩年供過(guò)于求，面板價(jià)格持續(xù)下降。使得中國(guó)臺(tái)灣廠商轉(zhuǎn)向利基市場(chǎng)和 IT 面板制造，而韓國(guó) LCD 廠商也因?yàn)檫@兩年的嚴(yán)重虧損 而逐步關(guān)閉 LCD 產(chǎn)能，轉(zhuǎn)而采用 OLED 戰(zhàn)略。
對(duì)比 2017 年供給端，當(dāng)前兩強(qiáng)格局已定，國(guó)內(nèi)廠商產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)顯著。2020 年 BOE、 華星光電分別以20％、14.4％的出貨面積占比居于全球大尺寸面板前兩名。相比2017 年，當(dāng)前面板行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局已趨于明朗，國(guó)內(nèi)廠商經(jīng)過(guò)此前的幾輪擴(kuò)產(chǎn)，高世代線的 產(chǎn)能規(guī)模和運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)勢(shì)明顯，日韓包括臺(tái)廠落后產(chǎn)線將逐步退出競(jìng)爭(zhēng)。預(yù)計(jì)到 2025 年，BOE 和 TCL 產(chǎn)能將超 55%。
高世代線效率優(yōu)勢(shì)明顯。高世代 LCD 產(chǎn)線憑借更高的切割效率更適宜切割大尺 寸電視面板。BOE、TCL 為首的國(guó)內(nèi)面板企業(yè)往年的新建產(chǎn)線也多為 8.5 代線及以 上世代，10.5 代線也基本落在中國(guó)，相對(duì)日本、中國(guó)臺(tái)灣的 5、6 代線規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著，生 產(chǎn)成本更為經(jīng)濟(jì)。根據(jù)中華液晶網(wǎng)數(shù)據(jù)，10.5 代線在 43、49、60、65、70、75 寸 等大大尺寸 LCD 面板生產(chǎn)過(guò)程中的切割效率顯著優(yōu)于 8.5 代線。
逆周期收購(gòu)+擴(kuò)張策略助力大陸廠商份額持續(xù)提升。BOE、TCL 在行業(yè)低景氣度 周期時(shí)可以通過(guò)更有利的價(jià)格收購(gòu)兼并產(chǎn)線，市場(chǎng)份額擴(kuò)張后可以通過(guò)調(diào)節(jié)產(chǎn)能應(yīng)對(duì) 行業(yè)價(jià)格波動(dòng)，未來(lái)大尺寸面板價(jià)格會(huì)逐步趨于穩(wěn)定，LCD 面板行業(yè)集中度不斷提升，兩強(qiáng)格局已定。
1）TCL 方面，2020 年先是投資日本面板 JOLED、緊接著收下中環(huán)集團(tuán)后，隨 后收購(gòu)了蘇州三星電子 60%的股權(quán)和蘇州三星顯示 100%的股權(quán)，兩條產(chǎn)線能夠提供 120K 的 LCD 月產(chǎn)能和 3.5M 的顯示模組月產(chǎn)能，其面板產(chǎn)能約占全球總產(chǎn)能的 4%。 除此之外，TCL 科技正準(zhǔn)備新增一條產(chǎn)能為 180K/月的 8.5 代線，產(chǎn)品定位于 IT 市 場(chǎng)，進(jìn)一步擴(kuò)大自身在 IT 領(lǐng)域的市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)力。
2）BOE 方面，根據(jù)公告 2020 年收購(gòu)中電熊貓旗下的南京 8.5 代液晶產(chǎn)線和成 都的 8.6 代液晶產(chǎn)線。完成之后，BOE 將擁有 5 條 8.5 代線，1 條 8.6 代線、2 條 10.5 代線，穩(wěn)坐國(guó)內(nèi)產(chǎn)能第一。
對(duì)比 2017 年，短期價(jià)格仍有向上空間，長(zhǎng)期價(jià)格波動(dòng)趨于平緩。對(duì)比 2017 年， 50 英寸以下面板在 2020Q4 的 ASP 已接近 2017Q4 水平。而 55 寸及以上面板相較 前一輪價(jià)格高點(diǎn)仍有較大空間。長(zhǎng)期來(lái)看，在兩強(qiáng)格局下，我們預(yù)計(jì)未來(lái) LCD 行業(yè) 周期性顯著弱化，面板價(jià)格波動(dòng)將趨于平緩，由此保證龍頭廠商在較長(zhǎng)周期內(nèi)穩(wěn)定持 續(xù)的盈利能力。
周期性減弱，龍頭廠商盈利能力將持續(xù)改善。我們認(rèn)為當(dāng)前高景氣下，價(jià)格大幅 上漲將顯著增厚面板廠商業(yè)績(jī)。拉長(zhǎng)周期看，當(dāng)前行業(yè)已進(jìn)入成熟期，海外企業(yè)退出， 大陸廠商繼續(xù)做整合，行業(yè)集中度提高，帶動(dòng)價(jià)格周期性減弱，面板價(jià)格有望維持在較高位隨下游需求小幅波動(dòng)，以保證龍頭廠商盈利的穩(wěn)定性。
3.2 技術(shù)路線多樣，LCD 仍是未來(lái)大尺寸主流
目前主流的面板技術(shù)有 LCD 與 OLED 技術(shù)，OLED 面板相對(duì)性能更優(yōu)但受限技 術(shù)成熟度目前單價(jià)遠(yuǎn)高于同尺寸 LCD 屏。同時(shí)，Mini LED 將有效延長(zhǎng) LCD 工藝的 生命周期，我們認(rèn)為未來(lái) 3-5 年 LCD 仍將是大尺寸面板顯示的主流技術(shù)路線。
顯示面板從發(fā)光原理出發(fā)可分為兩類(lèi)：一類(lèi)的原理是有背光源的 LCD 屏；另一 類(lèi)是自發(fā)光 OLED 屏，而 OLED 又可分為 AMOLED 和 PMOLED。兩大類(lèi)產(chǎn)品在技 術(shù)支撐和應(yīng)用領(lǐng)域方面均存在顯著差異。
目前主流 LCD 屏均采用 TFT-LCD。LCD 屏經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，早先的 STN-LCD 技術(shù)由于成像質(zhì)量等多方面因素都劣于 TFT-LCD 技術(shù)已被市場(chǎng)淘汰，目前主流的 LCD 屏均采用 TFT-LCD。TFT-LCD 即薄膜晶體管液晶顯示器（thin film transistor－liquid crystal display），具有體積小、重量輕、低功率、全彩化等優(yōu)點(diǎn)。它主要包 括三段制程：
1）前段部分的 Array 制程和半導(dǎo)體制程相似，但是不同的是將薄膜電晶體制作 在玻璃之上，而非硅晶圓上；
2）中段 Cell 部分，是以前段的 Array 玻璃作為基板，和彩色的濾光片玻璃基板 相結(jié)合，并且在兩片玻璃基板之間灌入液晶(LC)；
3）后段模組組裝（Module Assembly），將 Cell 制程之后的玻璃和其他的如電 路、外框、背光板等等多種零組件組裝生產(chǎn)的作業(yè)。
TFT－LCD 基底主要有 a-Si、IGZO、LTPS 三種。a-Si 技術(shù)簡(jiǎn)單、成本低廉， 應(yīng)用范圍最廣，但能耗較高，分辨率低。IGZO 顯像性能優(yōu)秀，可用于大小尺寸，但 成本較高，壽命較短。LTPS 具有高亮度，高分辨率，高反應(yīng)速度等優(yōu)勢(shì)，但成本最 高，多用于中小尺寸高端 LCD 屏。
OLED 目前受制于原材料成本、生產(chǎn)良率與短壽命，相比 LCD 屏價(jià)格仍然較高， 在中短期內(nèi) LCD 仍具有產(chǎn)量與成本優(yōu)勢(shì)，中長(zhǎng)期看還有 Micro LED/Mini LED 等新技 術(shù)的革新，未來(lái)主流顯示技術(shù)仍未確定，各廠商技術(shù)路徑也各不相同。
LCD 未來(lái)仍是大尺寸市場(chǎng)主流。從整體趨勢(shì)來(lái)看，面板行業(yè)技術(shù)升級(jí)加快， WOLED、量子點(diǎn)液晶電視(QLED)、QD OLED 電視、QNED 電視、Mini LED 背光 液晶、FALD 背光液晶和 Micro LED 等新技術(shù)為終端用戶(hù)帶來(lái)了更高的規(guī)格和更好的 觀看體驗(yàn)，并隨著規(guī)模效應(yīng)逐漸降低的成本提高滲透率。但其中大部分是基于 LCD 的升級(jí)，預(yù)計(jì)到 205 年 LCD（包含 MiniLED 背光和 QLED）大尺寸面板出貨占比仍 將占 96%。
3.3 Mini LED 技術(shù)革新，延長(zhǎng) LCD 生命周期
Mini LED 和 Micro LED 具有高分辨率、高亮度、省電及反應(yīng)速度快等特點(diǎn)，被 視為新一代顯示技術(shù)，吸引蘋(píng)果、三星、LG、索尼等大型企業(yè)布局發(fā)展。
Micro LED 技術(shù)，即 LED 微縮化和矩陣化技術(shù)將 LED(發(fā)光二極管)背光源進(jìn)行 薄膜化、微小化、陣列化，可以讓 LED 單元小于 50 微米，與 OLED 一樣能夠?qū)崿F(xiàn) 每個(gè)像素單獨(dú)定址，單獨(dú)驅(qū)動(dòng)發(fā)光(自發(fā)光)。它的優(yōu)勢(shì)在于既繼承了無(wú)機(jī) LED 的高 效率、高亮度、高可靠度及反應(yīng)時(shí)間快等特點(diǎn)，又具有自發(fā)光無(wú)需背光源的特性，體 積小、輕薄，還能實(shí)現(xiàn)節(jié)能的效果。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，Micro LED、Mini LED 一樣，都 是基于微小的 LED 晶體顆粒作為像素發(fā)光點(diǎn)，區(qū)別在于，Micro LED 是采用的 1-10 微米的 LED 晶體，實(shí)現(xiàn) 0.05 毫米或更小尺寸像素顆粒的顯示屏；Mini LED 則是采 用數(shù)十微米級(jí)的 LED 晶體，實(shí)現(xiàn) 0.5-1.2 毫米像素顆粒的顯示屏。目前，LED inside 將 Micro LED 的尺寸界定為 75 微米以下，且不帶藍(lán)寶石襯底。
目前制約 Mini LED 背光應(yīng)用的重要因素是成本，而 Micro LED 尚未大規(guī)模量產(chǎn)， 難點(diǎn)集中在巨量轉(zhuǎn)移、芯片、驅(qū)動(dòng)等方面，技術(shù)尚未成熟。
Mini LED 對(duì)傳統(tǒng)液晶面板廠而言是產(chǎn)品規(guī)格升級(jí)的契機(jī)，有效延長(zhǎng)了 LCD 技 術(shù)的生命周期。由于 Mini LED 背光技術(shù)與傳統(tǒng) LED 背光技術(shù)的差別僅在于使用更多顆 Mini LED 芯片，因此對(duì)于面板廠來(lái)說(shuō)，只需要重新投資部分設(shè)備，如打件轉(zhuǎn)移、 檢測(cè)設(shè)備，以及重新設(shè)計(jì)驅(qū)動(dòng) IC 和挑選基板即可。在可以沿用既有的面板產(chǎn)線的情 況下，對(duì)于面板廠來(lái)說(shuō)切換成本較低。
TCL 與 BOE 積極布局 Mini/Micro LED。TCL 華星全球首發(fā)基于 Mini-LED on Glass 的星曜產(chǎn)品。同時(shí)，TCL 華星還與三安光電共同成立聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室，從事 Micro LED 顯示技術(shù)開(kāi)發(fā)，推動(dòng)公司在該領(lǐng)域從材料、工藝、設(shè)備、產(chǎn)線方案到自主知識(shí) 產(chǎn)權(quán)的生態(tài)布局，并形成 Micro LED 商業(yè)化規(guī)模量產(chǎn)的工藝流程解決方案。BOE 和 美商 Rohinni 合作成立合資企業(yè)生產(chǎn)用于顯示器背光源的 Micro LED 及 Mini LED 解 決方案。
4、柔性 OLED 有望在中小尺寸加速滲透
4.1 OLED 需求端以中小尺寸為主
OLED 正加速滲透手機(jī)等中小尺寸應(yīng)用
OLED（Organic Light-Emitting Diode）即有機(jī)發(fā)光二極管，通常由夾在兩個(gè)薄 膜導(dǎo)電電極之間的一系列有機(jī)薄膜組成。當(dāng)電流通過(guò)的時(shí)候，電荷載流子從電極遷移 到有機(jī)薄膜中，直到它們?cè)谛纬杉ぷ拥陌l(fā)光區(qū)域中重新結(jié)合。一旦形成，這些激子或 激發(fā)態(tài)通過(guò)電發(fā)出光（電能轉(zhuǎn)化成光能），同時(shí)不產(chǎn)生熱量或者產(chǎn)生極低的熱量，降 低了能耗。
相比 LCD 屏，OLED 優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)都十分明顯。
優(yōu)勢(shì)：
1) OLED 具有息屏顯示（Always On Display），即部分屏幕亮光，能夠有效減 少能耗，規(guī)避 LCD 屏幕的漏光現(xiàn)象。
2) OLED 具備更高對(duì)比度。在顯示黑色時(shí)由于 LCD 屏是通過(guò)調(diào)節(jié)液晶而不是 關(guān)閉背光源，OLED 屏幕直接關(guān)閉光源，因此在對(duì)比度上 OLED屏具有顯 著優(yōu)勢(shì)。
3) OLED 具有更快響應(yīng)時(shí)間。LCD 液晶層在低溫時(shí)液晶分子偏轉(zhuǎn)速度明顯變 慢，導(dǎo)致出現(xiàn)“殘影”現(xiàn)象，OLED 響應(yīng)時(shí)間相比 LCD 層有明顯的優(yōu)勢(shì)。
4) OLED 可應(yīng)用于超薄屏。在手機(jī)等應(yīng)用端顯示屏幕超薄意味著手機(jī)內(nèi)部空間 的釋放，對(duì)手機(jī)設(shè)計(jì)來(lái)說(shuō)釋放的空間就可以用于新功能的實(shí)現(xiàn)或更大電池的 容納。
5) OLED 可應(yīng)用于折疊屏。折疊屏也被認(rèn)為是下一代手機(jī)革新的方向之一，同 時(shí)，通過(guò)屏幕折疊也可以通過(guò) COP 封裝在手機(jī)上做到全面屏與曲面屏，手 機(jī)顯示進(jìn)一步優(yōu)化。
劣勢(shì)：
1) OLED 普遍壽命較短。OLED 屏發(fā)光層由于電子遷移頻繁并且有機(jī)物相對(duì)更 容易老化，會(huì)出現(xiàn)部分區(qū)域由于老化不均而導(dǎo)致的“燒屏”現(xiàn)象，即顯示色彩 不均勻。
2) OLED 調(diào)光方式采用 PWM 模式，存在傷眼風(fēng)險(xiǎn)。
總體而言，OLED 技術(shù)相比 LCD 有較明顯的優(yōu)勢(shì)，因此目前主流廠商都在 OLED 技術(shù)有所布局。OLED 面板已成為高端消費(fèi)電子產(chǎn)品的首選，OLED 屏的柔性特征更 適應(yīng) 5G 時(shí)代萬(wàn)物互聯(lián)的顯示需要，穿戴設(shè)備、VR 領(lǐng)域、車(chē)載領(lǐng)域，智能家居、智 慧城市等均為應(yīng)用場(chǎng)景。
手機(jī)市場(chǎng) OLED 屏滲透率快速提升。得益于中高端機(jī)對(duì)全面屏、曲面屏、更高 色彩對(duì)比度以及更低能耗的需求，OLED 屏在中高端機(jī)型中滲透率快速提升。過(guò)去受 制于較低的良率與壽命，以及高昂的采購(gòu)成本，OLED 屏幕僅被三星、LG 等少數(shù)自 產(chǎn)屏幕的手機(jī)廠商采用。歷經(jīng)多年技術(shù)迭代，小尺寸 OLED 面板生產(chǎn)工藝日趨成熟。 2017 年在蘋(píng)果 iPhone X 采用了 OLED 屏幕之后，OLED 滲透率快速提升至 2020 年 的 39%，預(yù)計(jì)到 2023 年滲透率將提升至 51%，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 350 億美元。
TV 端 OLED 以 WOELD 為主，量產(chǎn)技術(shù)仍不成熟。從技術(shù)路線上，TV 等大尺 寸面板目前的 OLED 技術(shù)有 LG 為代表的白光 OLED（WOLED）以及三星為代表的 量子點(diǎn) QLED，LG 和三星的生產(chǎn)良率都顯著低于成熟 LCD 面板生產(chǎn)。由于大尺寸 OLED 屏幕技術(shù)受制于工藝與生產(chǎn)良率，目前僅有 LG 與三星供應(yīng)大尺寸 OLED/QLED 面板。
4.2 OLED 供給端韓國(guó)主導(dǎo)，國(guó)內(nèi)處于追趕階段
OLED 產(chǎn)線現(xiàn)階段集中于中韓兩國(guó)，大陸 OLED 集中于 6 代及以下線，大尺寸 OLED 產(chǎn)線仍處于規(guī)劃階段。小尺寸方面國(guó)內(nèi)廠商正奮起直追，國(guó)內(nèi)廠商 AMOLED 市占率由 2019 年的 9.8%快速提升至 2020 年的 13.2%。
5、回顧 BOE 模式，政策+資金實(shí)現(xiàn)面板超越
5.1 BOE 融資歷程總結(jié)
回顧 BOE 歷次融資，國(guó)資是參與增發(fā)的主體，尤其是項(xiàng)目所在地國(guó)資。面板產(chǎn) 線建設(shè)屬于重資本支出，一條 10.5 代線需要近 500 億投資金額，資本壁壘較高，前 期投入需要政府資金、政策等資源的傾斜與扶持。建設(shè)新產(chǎn)線時(shí)，當(dāng)?shù)卣话阋远?增方式入股，一方面項(xiàng)目穩(wěn)定盈利后分享公司紅利，另一方面新產(chǎn)線拉動(dòng)當(dāng)?shù)厣舷掠?產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展，形成產(chǎn)業(yè)集群。
以 2014 年 BOE 定增為例。2014 年 BOE 定增發(fā)行股份，發(fā)行 218 億股，每股 2.1 元，用于收回 B4 （北京 8.5 代線）股權(quán)，投資 B5 （合肥 8.5 代線）以及 B8（重 慶 8.5 代線）。
1) 北京國(guó)有資本以 B4 48.92%股權(quán)作價(jià)，認(rèn)購(gòu) 85.33 億元。BOE 在 B4 持股 比例提升至 99.01%。B4 凈資產(chǎn) 171 億元，收購(gòu)價(jià) 174 億元。
2) 合肥建祥以現(xiàn)金或債權(quán)作價(jià)，認(rèn)購(gòu) 60 億投資 B5 線，產(chǎn)線總投資額 285 億。
3) 重慶渝資以現(xiàn)金 63 億認(rèn)購(gòu)?fù)顿Y B8 線，產(chǎn)線總投資額 328 億。
5.2 面板產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策梳理
我國(guó)政府十分重視新型顯示產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)升級(jí)和攻關(guān)，提高企 業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。行業(yè)政策方面，2015 年 5 月，國(guó)務(wù)院提出了《中國(guó)制造 2025》規(guī)劃， 要求顯示面板產(chǎn)業(yè)要實(shí)現(xiàn)由“大”到“強(qiáng)”的轉(zhuǎn)變；2016 年，國(guó)務(wù)院推出了《“十三 五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，設(shè)立了 AMOLED、4K/8K 量子點(diǎn)液晶顯示、柔 性顯示等技術(shù)國(guó)產(chǎn)化突破及規(guī)模應(yīng)用的目標(biāo)；2017 年，發(fā)改委的第 1 號(hào)文件《戰(zhàn)略 性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品和服務(wù)指導(dǎo)目錄（2016 版）》，首次將 a-Si/Oxide/LTPSTFT-LCD、 AMOLED、QLED 等面板產(chǎn)品列入了目錄；2019 年 2 月，三部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《超高清 視頻產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2019-2022 年）》，明確了推進(jìn)打造新型顯示“材料—面板— 模組—整機(jī)”縱向產(chǎn)業(yè)鏈的目標(biāo)。
在財(cái)稅政策方面，財(cái)政部、海關(guān)總署、國(guó)家稅務(wù)局也出臺(tái)了《關(guān)于有源矩陣有機(jī) 發(fā)光二極管顯示器件項(xiàng)目進(jìn)口設(shè)備增值稅分期納稅政策的通知》，對(duì)大量上游國(guó)內(nèi)無(wú) 法生產(chǎn)的原材料、元器件、生產(chǎn)設(shè)備實(shí)施了分期納稅，降低生產(chǎn)成本壓力，幫助國(guó)內(nèi) 面板模組制造商提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
觸摸屏與OLED網(wǎng)推出微信公共平臺(tái)，每日一條微信新聞，涵蓋觸摸屏材料、觸摸屏設(shè)備、觸控面板行業(yè)主要資訊，第一時(shí)間了解觸摸屏行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)。關(guān)注辦法：微信公眾號(hào)“i51touch” 或微信中掃描下面二維碼關(guān)注，或這里查看詳細(xì)步驟
