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數(shù)據(jù)顯示，2021年，TCL科技的利息費用高達(dá)41億元，今年一季度的利息支出也高達(dá)10億元。

 

　　受需求下降等因素影響，今年一季度，tcl科技旗下的TCL華星和TCL中環(huán)的業(yè)績也受到牽連。此外，庫存減值和資產(chǎn)減值損失增加也侵蝕著TCL科技原本就不富裕的凈利潤。

 

 

　　財務(wù)費用居高侵蝕利潤

 

　　近期，TCL科技交易市場人氣比較弱，市場情緒偏向賣方。

 

　　據(jù)TCL科技融資融券數(shù)據(jù)顯示，自今年3月以來，TCL科技融資融券余額持續(xù)減少，從3月24日的42.32億元下降至6月24日的36.75億元，下降凈值為5.57億元。
 

 

 

　　此外，6月13日-17日TCL科技兩融資金延續(xù)回落態(tài)勢，融資余額已連續(xù)5周降低累計達(dá)1.81億元。增量上，6月13日-16日融資買入交易規(guī)模8.24億元，融資償還規(guī)模8.24億元，期內(nèi)融資凈償還12.25萬元。

 

　　投資者趨于冷靜，或許與TCL科技的債務(wù)規(guī)模持續(xù)擴大、融資成本居高不下有關(guān)。

 

　　6月20日，中誠信國際發(fā)布評級報告指出，因持續(xù)大規(guī)模資本投入，TCL科技的債務(wù)規(guī)模保持增長。數(shù)據(jù)顯示，TCL科技總負(fù)債由2019年的1009.62億元、增加至今年3月的1950億元，凈增加940.38億元。

 

　　負(fù)債持續(xù)增加的同時，在建及擬建項目尚需投資規(guī)模也很大。2021年以來TCL科技陸續(xù)增持中環(huán)股份、蘇州華星等股權(quán)，并成立半導(dǎo)體公司，持續(xù)存在對外股權(quán)投資需求。中誠信國際在評級報告中指出：“未來，(TCL科技)仍面臨較大資本支出壓力，且核心業(yè)務(wù)均存在周期性波動，新增產(chǎn)能釋放及消化情況亦有待關(guān)注。”

 

　　另據(jù)財報，2022年1-3月，TCL科技財務(wù)費用環(huán)比上升33.9%達(dá)9.91億元，而同期歸母凈利潤為13.53億元，同比下降43.89%。1-3月的財務(wù)費用占同期歸母凈利潤的73.24%，嚴(yán)重侵蝕利潤。在一季度財報中，TCL科技解釋稱，財務(wù)費用大幅變動“主要系匯兌損失增加所致”。

 

　　實際上，近幾年TCL科技的財務(wù)費用一直居高不下。財報顯示，2019-2021年，該公司財務(wù)費用分別為12.49億元、23.57億元、37.28億元；同期凈利潤分別為36.58億元、50.65億元、149.59億元；財務(wù)費用占凈利潤的比例分別為34.14%、46.54%、24.92%。值得注意的是，2021年，TCL的利息費用高達(dá)41億元，今年第一季度的利息支出也高達(dá)10億元，融資成本居高、凈利潤難以釋放。

 

　　財務(wù)費用侵蝕凈利潤的同時，TCL科技的業(yè)績也出現(xiàn)明顯的增收不增利現(xiàn)象。今年第一季度，TCL科技實現(xiàn)營業(yè)收入405.7億元，同比增長25.8%；歸屬于上市公司股東凈利潤13.5億元，同比下降43.9%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額也同比下滑51.72%。

 

　　需求下降、面板價格接近成本

 

　　自去年三季度以來，通信行業(yè)陷入周期劫。受疫情反復(fù)、俄烏戰(zhàn)爭、全球通脹等多重因素影響，面板需求被壓制。面板價格持續(xù)走低，已經(jīng)逐漸接近廠商的現(xiàn)金成本。華西證券認(rèn)為，如果面板價格持續(xù)下跌至現(xiàn)金成本價格，面板廠將面臨銷量越高虧損越大的局面。

 

　　5月，TCL科技董事長李東生曾表示，從2021年9月到現(xiàn)在，主力面板價格已跌去一半，“下行周期到什么時候是拐點，我不清楚，我認(rèn)為現(xiàn)在已經(jīng)接近底部”。他還提到，面對今年嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢，TCL會適當(dāng)控制發(fā)展節(jié)奏。

 

　　從本月情況來看，TCL科技已減產(chǎn)應(yīng)對周期筑底。本月上旬有消息顯示，TCL科技旗下子公司華星光電，自6月起減少約20%的大尺寸面板母玻璃投片量；并預(yù)計持續(xù)減產(chǎn)至9月。不過，相關(guān)信息未獲TCL科技方面證實。

 

　　屋漏偏逢連夜雨。需求端持續(xù)低迷，終端廠商也紛紛降低計劃采購。根據(jù)DISCIEN數(shù)據(jù)，繼4月TOP7下游企業(yè)采購?fù)�比減少20.2%，5月采購需求同比降幅擴大至24.8%。

 

　　在此背景下，大尺寸面板價格持續(xù)走低。根據(jù)DISCIEN數(shù)據(jù)，5月32寸售價跌至30美元，較4月跌4美元，43FHD結(jié)60美元，較4月下降4美元，50寸50下跌4美元，55寸下跌6美元，65寸下跌12美元，75寸下跌16美元，85寸則由于供應(yīng)的持續(xù)增加跌幅達(dá)25美元。

 

　　華西證券認(rèn)為：“在當(dāng)前需求持續(xù)低迷背景下，眾多終端廠商砍單，造成面板市場在傳統(tǒng)旺季進(jìn)行減產(chǎn)，據(jù)此預(yù)計今年第三、四季度的需求仍不具備反轉(zhuǎn)的充分條件。”

 

　　重壓之下，TCL科技旗下兩主營業(yè)務(wù)均遭遇經(jīng)營壓力。今年一季度，TCL華星貢獻(xiàn)營收200.4億元，同比增長15.3%；受大尺寸面板價格大幅下跌影響，貢獻(xiàn)凈利潤3.4億元，同比下降85.8%。而TCL中環(huán)貢獻(xiàn)營收133.7億元，同比增長79.1%，凈利潤14.6億元，同比增長96.2%；受半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)盈利能力下滑影響，一季度毛利率12.26%，環(huán)比下滑4.12pct。

 

　　此外，在二級資本市場，TCL的股價也持續(xù)走低。截止至6月24日收盤，TCL電子每股股價為3.67港元，總市值為91.6億港元；TCL科技每股股價為4.48元，總市值為601億元。相較于2021年7.78港元/股、10.24元/股的價格均跌去大半。

 

 

　　持續(xù)盈利能力承壓

 

　　公開信息顯示，TCL科技集團(tuán)股份有限公司成立于1982年，總部位于廣東惠州。2004年1月TCL集團(tuán)在深交所主板上市；2019年4月，剝離終端產(chǎn)品業(yè)務(wù)重組為“TCL科技集團(tuán)”，本集團(tuán)保留半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)金融及投資業(yè)務(wù)等。

 

　　2021年上半年面板行業(yè)延續(xù)高景氣度狀態(tài)，廠商盈利能力明顯增強，但下半年需求弱化且供應(yīng)逐步趨穩(wěn)，面板價格開始回調(diào)，各尺寸面板價格波動有所分化，大尺寸面板廠商面臨一定盈利壓力。

 

　　其中，TV面板盈利壓力最大，主要尺寸TV面板價格都在現(xiàn)金成本以下，IT面板價格也部分低于成本。TCL科技也坦言，面板價格下跌或?qū)�業(yè)績造成壓力：“面板價格下跌會削弱公司的盈利能力。公司面板業(yè)務(wù)占營收的比重大概在50%左右，如果價格繼續(xù)下降，后續(xù)可能會逼近成本線。”

 

　　另據(jù)中誠信國際評級報告，2021年8月以來，受市場需求走弱等因素影響，大尺寸面板價格出現(xiàn)拐點式下滑，中小尺寸面板價格亦有所回調(diào)。這對TCL華星盈利影響較為明顯。

 

　　此外，隨著行業(yè)周期性變化，TCL科技的庫存減值也有所增加。2021年Q1-Q4的資產(chǎn)減值損失分別為3億元、5億元、7.6億元、13.6億元。

 

　　資產(chǎn)減值損失增加也對利潤形成一定侵蝕。

 

　　從利潤構(gòu)成上看，投資收益貢獻(xiàn)很大。2019年-2021年，該公司投資收益占利潤總額的比例分別為84.88%、56.74%、22.23%。今年第一季該比例也高達(dá)27.15%，接近三成。

 

　　具體而言，聯(lián)合運營企業(yè)投資收益占比持續(xù)上升，2021年對投資收益貢獻(xiàn)達(dá)80%以上。此外，金融類資產(chǎn)投資收益規(guī)模亦較大，但處置股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益波動較大。2021年因下半年面板和部分規(guī)格的光伏硅片價格回調(diào)，導(dǎo)致TCL華星和中環(huán)股份計提的存貨跌價損失增加，迭加TCL華星對部分機器設(shè)備計提固定資產(chǎn)減值損失，使得資產(chǎn)減值損失大幅增長，對利潤形成一定侵蝕。

 

　　持續(xù)盈利承壓之外，截至今年3月末，第一大股東李東生及一致行動人對公司的持股比例為8.26%，公司股權(quán)較為分散。第一大股東持股比例低、股權(quán)較為分散也是TCL科技的現(xiàn)實困境。（來源： 《商業(yè)觀察》）