北京時間08月05日消息，中國觸摸屏網訊，僅靠一條生產線，龍騰光電的“上市一戰”
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昆山龍騰光電股份有限公司 (688055.SH，下稱“龍騰光電”)將于2020年8月6日進行申購，招股書顯示，公司首次公開發行不超過3.33億股人民幣普通股(A股)，占發行后公司總股本的10.00%，擬募資15億元。
雖然與大型面板廠商京東方、TCL科技、群創光電等相比，龍騰光電僅擁有1條第5代a-Si生產線，但龍騰光電在過去幾年中實現了“小而美”的發展。根據IHS統計，龍騰光電2019 年筆電面板出貨量位列全球第六，車載顯示面板出貨量位列全球第八，智能手機面板出貨量位列全球第九。
三星、LGD加快退出LCD領域，國內面板廠商加快整合，國內廠商LCD的全球市場占有率超過50%。隨著OLED面板、Mini LED和Micro LED顯示技術在智能手機等領域的快速滲透，在LCD細分領域深耕的龍騰光電仍“孤注一擲”，將募資改造現有部分生產線為IGZO金屬氧化物LCD面板生產線。
不可忽視的是，龍騰光電存在著產品競爭力弱、依賴大客戶、生產線數量少、技術單一、現金流短缺等風險。種種跡象表明龍騰光電對于此次IPO非常迫切，龍騰光電此次科創板IPO能否贏得市場的青睞呢？
一、公司產品是什么？
龍騰光電是國內的液晶顯示面板制造商，作為國內第一批建設TFT-LCD生產線的企業之一，龍騰光電持續深耕中小尺寸顯示領域，聚焦以筆記本電腦、手機為代表的消費顯示市場，主要從事薄膜晶體管液晶顯示器（TFT-LCD）的研發、生產與銷售，公司產品主要應用于筆記本電腦、手機、車載和工控顯示系統等顯示終端產品。
報告期內，公司的主要產品為薄膜晶體管液晶顯示面板，按終端應用可劃分為消費顯示與專業顯示兩大類別，具體涵蓋筆記本電腦、手機、車載顯示、工控顯示等。
1.消費顯示應用
2.專業顯示應用
二、面板行業戰況如何？
平板顯示行業具有較強的周期性，受市場供需關系影響較大，是一個典型的依托于技術創新，供給驅動的周期性行業。經歷了2016年至2017年末供給結構性短缺面板價格上漲帶來的行業復蘇期后，2018年國內多條高世代線陸續投產，行業產能迅速增加，結構性供過于求狀況造成行業各尺寸產品價格大幅下跌，多家廠商出現虧損。2019年下半年以來，隨著面板廠商主動調節產能以及在5G推動下手機和智慧屏需求增加，行業供需開始改善，面板價格已企穩并有所回升。
平板顯示行業集中度較高，三星電子、LGD、京東方作為行業內巨頭，各擁有多條涵蓋高低世代各類基底材料技術TFT-LCD及AMOLED生產線，具備各、技術全領域產品生產能力。深天馬、龍騰光電等企業均尋求差異化競爭，通過深耕一種或幾種顯示技術，在特定的細分產品領域形成差異化競爭優勢。
（數據來源：公司招股書）
根據IHS 數據，2017年全球平板顯示產業產值高達1,243.04億美元，2018年由于宏觀經濟環境變化、產能快速增長導致價格劇烈下降等因素影響，產值有所下降，但仍高達 1,144.26億美元。隨著4K/8K技術的成熟、AMOLED產能釋放以及5G、物聯網的推進對平板顯示產業的拉動，預計2019年起全球平板顯示產業產值將保持穩定回升態勢。
（數據來源：公司招股書）
中小尺寸顯示領域主要包括智能手機、筆記本電腦、平板電腦和車載顯示等應用，三星、京東方等行業巨頭仍占據主要市場份額，而深天馬、JDI、深超光電及龍騰光電等體量較小的企業憑借主攻細分市場的差異化競爭策略獲得了一定的市場份額。
龍騰光電生產線適于生產中小尺寸面板，未進入電視面板市場，公司深耕中小尺寸顯示領域，在筆記本電腦、智能手機、車載顯示面板領域取得了一定的市場份額。龍騰光電2019 年筆電面板出貨量位列全球第六，車載顯示面板出貨量位列全球第八，智能手機面板出貨量位列全球第九，但與巨頭公司相比市占率差距顯著。
三、公司經營狀況
（數據來源：公司招股書）
報告期內，龍騰光電筆電面板的主營業務收入占主營業務收入總額的比例分別為 18.43%、43.35%及 55.20%，筆電面板的營業收入持續快速增長。公司手機面板的主營業務收入占比分別為 58.29%、36.63%和24.02%，呈逐年下降趨勢。龍騰光電的主營業務毛利率分別為41.46%、24.15%、17.34%，受行業周期性因素影響，下滑趨勢明顯。
（數據來源：公司招股書）
報告期內，龍騰光電的營業收入分別為430,599.92萬元、372,527.56萬元和384,862.34萬元，公司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為102,780.04萬元、28,867.88萬元和24,510.03萬元。2018年公司營業利潤、利潤總額、凈利潤等指標同比大幅下滑，2019 年上述指標相對 2018年降幅有所減小，2019年相較于2017年，凈利潤同比下降了76.15%，報告期內業績波動明顯。
四、股權結構：擁有國資背景
（數據來源：公司招股書）
公司的控股股東為昆山國創投資集團有限公司，昆山國創投資集團有限公司是由昆山市國資辦履行出資人職責的國有獨資公司，故公司的實際控制人為昆山市政府國有資產監督管理辦公室。
(數據來源：公司招股書）
本次發行前，國創集團持股 51.00%，龍騰控股持股 49.00%，國創集團為公司的控股股東，昆山市國資辦為公司的實際控制人。若本次發行成功后，國創集團持股 45.90%，龍騰控股持股 44.10%，二者的股份相近。
五、五大風險提示
1.生產線數量少、技術單一的風險
（數據來源：公司招股書）
同行業龍頭京東方、華星光電、友達光電、群創光電擁有多條不同世代生產線，生產線技術涵蓋a-Si、IGZO、LTPS 和AMOLED等主要顯示技術，產品布局全面。雖然這條生產線是國內單一產能最大的第5代生產線，但與大型面板廠商相比，龍騰光電生產線數量較少，顯示技術單一。
LTPS、IGZO 和AMOLED顯示技術相比a-Si技術具有更高分辨率、亮度、對比度等指標，公司雖深耕a-Si技術，開發了HVA寬窄視角防窺等高附加值技術進入筆記本電腦等中高端市場，但目前無法大幅提高技術指標，無法通過更多的顯示技術組合應對市場變化，生產更高規格的產品。
2.募資項目能否順利量產并盈利的風險
（數據來源：公司招股書）
上文中提到現在擁有a-Si、LTPS、IGZO、AMOLED等一種或多種生產技術的公司不在少數，并且已經實現了規模量產，及時即使龍騰光電成功進行IGZO面板生產線改造，但與已經實現規模量產的公司相比無論是資金實力、產線產量、專利技術、市場占有率都無法與之相抗衡，龍騰光電能否能通過此項目的建設實現新的業務增長點仍是個未知數。
3.客戶集中度較高、筆電面板業務存在大客戶依賴的風險
報告期內，公司對前五大客戶的主要產品銷售金額占各期主營業務收入比例分別為45.15%、53.94%及63.14%，客戶集中度呈現上升趨勢且集中度較高。
其中,公司對惠普的銷售金額占各期主營業務收入比例分別為4.20%、22.72%及33.67%，2018年、2019年惠普均為公司第一大客戶。主要原因系2017年發行人HVA 寬窄視角防窺技術在筆電面板中實現產業化，并成功應用于惠普商務防窺筆記本電腦。
若未來由于宏觀經濟變化、行業性需求下滑或惠普等主要客戶自身經營策略、采購策略調整等原因，從而減少、取消與公司之間的后續業務合作，將會對公司經營業績產生不利影響。
4.資金短缺的風險
（數據來源：公司招股書）
報告期各期末，龍騰光電流動比率分別為 0.57、0.86 和 0.89，速動比率分別為0.37、0.63 和 0.47，均顯著低于同行業上市公司平均數。由此可見公司的短期償債能力較同行業相比較差，流動資金短缺，這也或是促使公司進行IPO的因素之一。
5.營運能力不佳的風險
（數據來源：公司招股書）
如上表所示，報告期內，龍騰光電存貨周轉率分別為5.14次/年、3.62次/年和3.54次/年，公司存貨周轉率逐年下降并且低于同行業可比上市公司平均水平。相比較其他公司而言，龍騰光電存貨周轉速度較慢，流動性較低，這也會使得存貨轉換為現金或應收賬款的速度越慢，因此存貨資金的占用降低了資金的使用效率，在一定程度上也進一步加劇了企業資金的短缺。
（數據來源：公司招股書）
報告期內，龍騰光電應收賬款周轉率分別為 20.88次/年、10.05次/年和 6.50次/年，應收賬款周轉率持續下降，2019年應收賬款周轉率略低于同行業可比上市公司的平均水平。分析報告期內的應收賬款賬面余額占當期營業收入的比重分別為5.52%、13.53%及17.66%，一定程度上也影響了公司資金的使用效率。
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