北京時間11月26日消息，中國觸摸屏網訊，歐菲科技(002456)迎接光學產品升級 擁抱大客戶新業務。

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    【投資要點】

    立足模組構建核心競爭力，大客戶新業務助力成長。公司自2002年來立足模組，圍繞消費電子成為手機攝像頭模組、薄膜觸摸屏模組和指紋識別模組三個領域的全球龍頭廠商。隨著技術的快速更迭，公司把握趨勢，整合上游資源，不斷加深護城河，構建核心競爭力。得益于公司的自主創新能力和優質的產品質量，2018年公司首次進入iPhone后置雙攝、觸摸屏以及3D結構光供應鏈。大客戶新業務將助力公司成長，未來盈利能力有望進一步提升。

    光學產業升級趨勢確定，公司占據絕對領先地位。手機攝像頭從單攝到雙攝，再從雙攝到三攝，手機拍照性能向單反趨近已經成為確定趨勢。蘋果今年三款新機中有兩款搭載雙攝，安卓方面目前雙攝滲透率已接近35%。華為目前已發布3款三攝機型，三星推出四攝機型，諾基亞即將發布五攝機型。我們認為攝像頭硬件升級帶來的性能提升是僅憑軟件算法無法替代的，軟件發揮作用也需要基于硬件配置的基礎上。三攝替代雙攝的趨勢已經十分明顯，預計明年將迎來爆發。公司憑借軟件算法、AA設備自主開發的優勢成為華為三款三攝手機模組的主供應商，并在今年進入蘋果后置雙攝，在行業內處于絕對領先的地位。未來光學業務將成為公司的主要增長點。

    屏下指紋接力傳統電容式指紋識別，film觸摸屏重煥生機。全面屏趨勢下，更高的屏占比要求驅動屏下指紋替代傳統電容式指紋識別。公司是全球最早實現屏下指紋識別模組量產的廠商，目前市場上幾乎所有的屏下指紋手機都是公司獨家供應。傳統電容式指紋識別模組由于行業競爭加劇，價格急劇下滑，從2016年的37元下降到20元不到。屏下指紋模組的價格是傳統的2-3倍，約60元左右。未來隨著全面屏手機滲透率進一步提高，屏下指紋模組出貨量有望快速增長，彌補公司傳統業務的下滑。此外隨著OLED在智能手機滲透率的提升，外掛薄膜式觸摸屏方案重煥生機。因為OLED本身具有輕薄的特點，因此無需采用成本較高的incell方案，蘋果已經回歸外掛式方案。公司今年首次打破日本Nissha的壟斷，進入iPhone觸摸屏供應鏈，為LCD版新機供貨。未來公司觸摸屏業務有望保持穩定增長，且隨著良率提升，盈利水平還會進一步提高。

    【投資建議】

    基于對傳統電容式指紋識別價格大幅下滑以及智能汽車業務尚未放量的考慮，我們下調公司18/19/20年營業收入，基于公司良率不斷提升，產品結構升級加速的判斷，我們上調公司18/19/20年歸母凈利潤。調整后公司18/19/20年營業收入增速分別為29.05%/30.11%/18.79%，對應營業收入分別為436.07/567.38/673.98億元，調整后公司18/19/20年歸母凈利潤增速分別為121.73%/81.42%/39.32%，對應歸母凈利潤分別為18.24/33.09/46.10億元，對應的EPS分別為0.67/1.22/1.70元，對應的PE分別為19/10/7倍。

    參考行業平均估值水平和公司歷史估值水平，我們認為公司有足夠支撐高估值水平的邏輯，同時在業績上也兼具確定性和成長性。給予2019年17倍PE，十二個月目標價20.74元，上調評級至"買入"。

    【風險提示】

    三攝爆發不及預期；
    外掛式方案采用不及預期。