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全球大尺寸顯示面板產能預測

日期：2020-06-08 來源：未知作者：未知

北京時間06月08日消息，中國觸摸屏網訊，LCDTV面板價格觸底，迎來長周期上行起點

本文來自：http://www.zc28898.cn/lcd/news/dynamic/2020/0608/57363.html

我們4月初曾發布行業報告，建議“重視顯示面板長周期底部投資機遇”。韓廠的陸續退產，對LCD長周期的產能供給有顯著影響，根據我們的自建模型，更新后的2020-2022年全球大尺寸面板產能同比增速為-5.10%，4.03%，7.06%。根據目前的規劃，2021年后全球無LCD新增產線，全球大尺寸面板產能供給增速將逐步下降。

從需求端來看，根據AVC數據，近6年電視整機出貨量相對穩定，基本維持在2.25億臺左右，由于平均出貨尺寸增長因素，近4年出貨面積持續保持穩步增長，其中2017年因面板價格偏高，出貨面積同比增長3.5%，2018-2019年電視出貨面積平均增長8.5%。如后續面板需求逐步恢復正常，未來三年內LCD面板市場供需持續偏緊。

受海外疫情影響，20Q2將是年內需求低點。20Q3起，我們看好LCDTV面板中長期價格的持續上行趨勢。我們認為，未來LCDTV面板價格在個別月度，會發生價格的窄幅波動，但大幅回落調整的可能性極低。

過往LCDTV面板，每一輪價格的大幅調整，不外乎兩個因素：1）新增產線產能的集中釋放；2）高世代線產能投放，對低世代線優勢產品的成本擠壓。往后來看，這兩方面的因素基本已都不具備。LCD行業已由過往的高速成長期，逐步轉向成熟期，產線建設逐步進入尾聲，其次產線止步于10.5/11代線，意味著后續產品價格的下降，將主要依賴于成本端的下降，行業盈利的穩定性與持續性將顯著提升。

其次，產業走向成熟階段的另一重要標志，即表現為行業集中度提升，龍頭廠商議價能力及盈利能力也將明顯提升。行業龍頭BOE，2019年LCD產品按出貨數量計算，份額僅為20%左右。當前，隨著韓廠產能退出，以CEC為代表的國產廠商產業淡出意愿增強，行業也迎來一輪產業整合機遇。我們認為，行業整合情況的出現，將強化BOE、TCL在領域內的雙寡頭格局，對板塊尤其是龍頭廠商，將是明顯利好。

對于韓廠，既已選擇在LCD方向的戰略性退出，隨著價格回暖，延緩退出，或產能重開已無必要。另一方面，隨著份額萎縮，韓廠規模經濟優勢、成本競爭力越弱，并且重開產能也需較長爬坡周期，重回LCD大尺寸領域無實質意義。

IT產品需求超預期，龍頭廠商盈利仍有強支撐

根據AVC最新發布的6月TV面板價格數據，相較于5月下旬的預測數據，不僅上調了5月50/55/65/75寸產品銷售價格，預計6月各尺寸TV產品價格將止跌持平，價格拐點已顯現。

我們認為，主要與5月起，海外國家逐步的復工復產，開放線下零售渠道，帶動需求回升有關。4-5月，產品價格下跌，海外市場庫存低，而Q3又是全球備貨旺季，需求恢復進度好于預期。

從根據AVC數據，20Q1全球TV面板出貨量同比下降9.9%，好于預期的12%，TV整機出貨量下降8.7%。4月TV面板出貨量同比下降19%，整機出貨同比下降15%，為全年低點。但分區域來看，北美市場Q2需求仍較好，顯著好于歐洲、拉美等地區，主要與北美零售渠道相對集中有關。如沃爾瑪等商超主要渠道，疫情期間照常開放，需求受影響較低。故對于海外市場，線下零售市場的開放，對于需求恢復有重要影響。

IT面板需求20H1持續好于預期，截至5月，主要尺寸產品整體保持持續上漲。一方面由于歐美等海外市場，疫情期間居家隔離辦公、學習帶來的增量需求，另一方面20Q1國內疫情導致貨運遲滯，海外產品庫存空虛，目前IT產品訂單已排至7月，需求持續旺盛。根據AVC數據，4月IT面板出貨面積已由此前的16%上升至20%，20Q1顯示器出貨同比下降9.5%，筆電同比下降1.5%。4月筆電出貨同比增長30%，顯示器同比增長13%。預計20Q2顯示面板出貨同比增9.6%，筆電面板同比大幅增加。全年顯示器面板出貨同比減4%，筆電同比減2%，顯著好于預期。

BOE于19Q4起，已大幅增加其IT面板出貨比重，預計目前相應產品營收占比已上升至40%左右。龍頭廠商盈利仍然較強支撐，預計20Q2經營毛利率環比20Q1仍有望持續提升。

隨著龍頭廠商經營毛利率的持續改善，其LCD經營業績也有望迎來較大增長彈性。BOE 17Q1經營毛利率達29%，凈利率超過10%。未來當其經營凈利率超5%時，以目前每年超千億的營收規模，季度內年化業績將超50億元。對于龍頭廠商TCL亦然。

技術要素占比提升，新型顯示產業格局向好

LCD的重資產模式，是影響其產業獲利的因素之一，也常被市場投資者所詬病。但隨著海外產能的出清，行業或將走向成熟階段及穩定盈利期。重資產模式，不是影響產業獲利的根本性因素，如IC制造領域的臺積電，年資本開支超百億美金，也是典型的重資產模式，但高技術壁壘卻帶來了高議價能力和穩定的良好盈利。以OLED為代表的新型顯示技術，產業模式及發展格局與LCD差別較大，除仍有重資本投入外，技術要素占比亦不斷提升，行業成長屬性趨強，競爭壁壘也更高。

龍頭廠商擁有技術迭代的持續優勢，如刷新率、分辨率、彎折曲率等關鍵性能指標，屏下攝像、LTPO背板、折疊產品定制化設計等附加技術。以BOE與TCL為代表的龍頭面板廠商新增專利屢創新高，凸顯企業對技術研發的重視，背后帶來的將是新型顯示技術，未來越來越多元化的應用場景，和更多非標準化的產品，技術附加值持續提升。硅基OLED、MicroOLED、Micro/Mini LED等前沿顯示技術持續布局。OLED將不會是顯示產業應用的終點，行業的格局及盈利能力亦將迎來新的起點。